发亮_品职助教 · 2019年05月04日
Statement 1和Statement 2是两条关于Liability-Driven investing（LDI）的说法。
Statement1：Although the amount and date of SD&R’s liability is known with certainty, measurement errors associated with key parameters relative to interest rate changes may adversely affect the bond portfolios.
这条的主要是说Measurement errors，即衡量误差。由于对组合一些关键性参数的衡量存在误差，这些误差会影响到组合的效果，这里主要是指Duration-matching时资产匹配负债的效果。
在讲解时是将负债按照现金流金额是否提前确定、现金流发生的时间是否提前确定将负债分成了4类。其中第一类就是负债现金流的金额、发生的时间都确定（the amount and date of SD&R’s liability is known with certainty）。
按理说这一类负债因为有这种确定性，在用资产进行Duraiton-matching时，会达到很好的匹配效果。但是，因为组合关键性指标的衡量误差（Measurement errors）存在，会影响到Duration-matching时的效果。
比如，在对单期负债进行匹配时，一个要求就是资产的Macaulay duration等于负债的期限，这是Duration-matching时要满足的一个关键条件。资产Macaulay duration是否能准确地衡量，就会影响到匹配的效果。
然后一般在计算资产的Macaulay duration时，是对组合内各成份债券的Macaulay duration进行了简单的加权平均。这种加权平均算出来的数据，并不准确。因为会产生衡量误差（Measurement errors），而该指标又是匹配时需要满足的条件，所以这个误差会影响到匹配的效果。
所以即便我们的负债是第一类负债，有明确的到期日和到期金额，但是算Macaulay duration等关键性数据时，可能会存在衡量误差，这些衡量误差会影响到匹配负债的效果。
Statement 1说的就是这个意思，同时这个Statement也是正确的，确实存在这个Measurement errors带来的风险。
”还有下面的characteristic 1为什么是对的呢？只包含投资级别的公司债，不需要包含government bond吗？”
下面的三个Characteristics是陈述这个Custom benchmark的特征。注意这是一个Custom benchmark，即”专属定制”的Benchmark。所以Benchmark的筛选标准完全由他自己决定。Characteristics 1说的就是他的筛选标准。
虽然Benchmark的筛选标准完全由自己定，但既然要作为一个合格的Benchmark，一定是要满足一定的条件，即便是专属定制的Benchmark，也要满足这些条件，才能被当做Benchmark使用。
关于合格的Benchmark需要满足的条件如下：
benchmark requires clear, transparent rules for security inclusion and weighting, investability, daily valuation and availability of past returns, and turnover.
Characteristics 1说的是只接受美国投资级别的公司债、且公司债的发行额要在250m以上。显然，Characteristics 1这条benchmark的筛选标准非常地清晰、明确（clear, transparent rules），所以满足Benchmark的要求。反而是Characteristics 2说是Weekly对Benchmark value，而合格的Benchmark要求是Dailay valuation，所以是Characteristics 2不满足要求。
”第三个case:第19题不太明白，为什么选macaulay duration，原因是什么？不选A B的原因又是什么呢？”
19题是说在做单期负债匹配时，我们应该使用哪个Duration数据。注意在单期负债匹配时，用的是Macaulay duration。这就是现在我们三级Duration-matching这里学到的硬性条件。
原因是当资产的投资期等于资产的Macaulay duration时，资产没有利率风险，可以产生一个稳定的收益，用这样稳定收益的资产组合再去匹配负债是非常保险的。
所以在单期负债匹配时，一定要使用这个数据，A/B两个都不行。
匹配条件一定要理解记住，这是重点内容。
