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Tareina · 2019年05月02日

cfa三级FI中inter-market asset management问题

图片中 hedege or not有个点想明确下。比如我的一个usd fund通过分析发现墨西哥mxn资产比希腊的euro资产更赚钱,从而选择墨西哥资产进行投资。这里common currency用的euro。 那么在决定usd是否hedge的问题上,计算hedge的公式(【f-s】/s)中所需的远期汇率F的表达方式是common currency/usd还是mxn/usd。之所以纠结是因为mxn的hedged return已经换算成common currency的形式了。 希望尽快回复,希望最好是何璇老师回复。谢谢。
3 个答案

Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年05月04日

你的理解正确。直接用r(mxn)-r(usd)。

Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年05月04日

Tareina同学,我帮你总结一下,三个字:看题目。 题目会告诉你将收益Hedge成什么货币,是common currency/usd还是mxn/usd,所以不用纠结。

发亮老师是把原理和结论都讲清楚了的,如果你有时间再做一下他说的R24第27、28题,就能get到他的点。

加油!

Tareina · 2019年05月04日

ok,题目都做过三遍,所以知道点在哪儿。这样说就懂了,谢谢。也谢谢他说得这么细,只不过有时候确实没必要这么细。

Tareina · 2019年05月04日

有一点还想追问下,我觉得你的回答前提是这会出成一个选择题。那如果是问答题呢?我其实想问的,不是把收益hedge成什么货币。而是说,假设前面两个步骤得出的结论是,mxn比greek的收益更高(这里把euro当做common currency)的话,那么我们要决定是否将美元基金hedge成他的base currency时,用covered interest rate来算【f-s】/s时,是应该r(mxn)-r(usd)还是r(common currency)-r(usd)?(之所以有这个疑问,是因为第二步中,已经将mxn的收益转化为common currency计价的收益了)不知道我解释清楚了我的问题没? 我个人理解是,应该直接用r(mxn)-r(usd),而不是你说的看题目怎么说。因为这个时候已经选出来收益最高的bond是mxn了。

发亮_品职助教 · 2019年05月04日

当投资的收益率是以不同的货币标价时,无法直接比较收益的大小,需要将收益率Hedge到一个Common currency进行比较,这时候Common currency不受限制,Hedge成任意一个货币都行,目的是让比较的基准一致。基准一样就可以选出收益最优的投资。


当已经为不同Base currency的Portfolio配置了收益最佳的投资后,在决定是否为Portfolio Hedge掉汇率风险时,同样Currency也不受限制,可以Hedge成任意的Currency,不受Portfolio Base currency的限制。

这块可以分成两个情况:

  1. 第一种情况就是Hedge成Base currency。在筛选最优投资时,EUR收益、USD收益、MXN收益统一Hedge成Common currency(EUR)进行筛选,我们选出了MXN的债券为最优投资。然后给USD-based portfolio、GBP-based的Portfolio、EUR-based的portfolio都配置了这个MXN的债券。然后最终核算收益时,各自Hedge成各自的Base currency将USD portfolio里的MXN债券Hedge成USD、将GBP portfolio里的MXN债券hedge成GBP。这就是第一种情况Hedge成Base currency。
  2. 第二种情况就是Hedge成任意一个Currency。比如将USD portfolio里的MXN债券Hedge成RMB、将GBP-portfolio里面的MXN债券Hedge成RMB。在第二种情况下,投资者等于说除了投资MXN债券外,还额外的投资了一种外汇。原因是他认为使用RMB/MXN的Forward将这个MXN收益Hedge成RMB会额外增加一个收益。

所以说,不同Currency-based portfolio,最终将这支MXN债券的收益Hedge成哪种货币都无所谓。

一般题目会说,题目会说将收益Hedge成Base currency,就是第一种情况;或者题目会说汇率不受限制,可将汇率Hedge成任意货币。


具体可以参考Reading 24的第27题和28题,如下图:

已知背景是找到了希腊债是收益最高的投资,所以为USD-based portfolio、GBP-based portfolio,以及EUR-based portfolio,买了最优的投资希腊债。

然后第27题,是让把以上三个Portfolio里的希腊债EUR收益率Hedge成各自Portfolio的base currency;让找一个收益最高的。

然后第28题,是让把以上三个Portfolio里的希腊债EUR收益率Hedge成任意一个Currency,让找一个收益率最高的。

同时这道题的题干也说明了如果Hedge成Base currency以外的货币能增加价值,就可以做:She believes she can also hedge bonds into currencies other than a portfolio’s base currency when she expects doing so will add value.

Tareina · 2019年05月04日

大哥能不能针对我的问题回答下啊,回答这么多根本没解决问题,能麻烦换个助教吗?我也是醉了。

Tareina · 2019年05月04日

谢谢你解释这么细,其实这个题目我做了很多遍,点都理解了,只是对那一个问题没理解而已,所以有些着急,请理解。辛苦了,节日愉快。

发亮_品职助教 · 2019年05月04日

理解理解,加油!

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