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Affa · 2019年04月22日

R24固收经典题通关课

第41页第12题 为什么这里不是根据curve更curvature的情况下 barbell的表现更好 而选择portfolio B 而是根据具体某几个点的PVBP来决定选择portfolio A?
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年04月23日

刚刚回答的这道题http://class.pzacademy.com/#/q/29750和本题十分相似。

同样,还是因为只通过三个Portfolio的现金流分布,不能明确地判断哪个是Barbell哪个是Bullet;因为本题的三个Portfolio Partial PVBP差异相对比较小,不能直接套用我们的结论。

我们的结论是以典型的Barbell,Bullet得到的,如果是文字描述题,让判断哪个在Steepening/Flatenning时,Barbell/Bullet哪个表现更好时,那可以直接套结论。

但是,如果像这两道题,给了不同Portfolio的Partial PVBP,且之间的差异比较小的话,最好不要直接套用结论;需要进一步计算、或者判断得出答案。


注意看本题,他保证了 Benchmark / Portfolio A / Portfolio B / Portfolio C 四个的Total duration一样。

这样的话,即便收益率曲线的变动可以进一步拆解包括平行移动,四个Portfolio的表现差异也是只来自于现金流分布的不同(Parital PVBP分布的不同);

另外,看本题表格最后一行,发行这条收益率曲线的变动不能继续拆解了,就是指单纯的Curvarture变动。

那这样就可以直接判断三个Portfolio在不同点位的Partial PVBP即可。

发现,收益率曲线上10-year下降最多,所以三个Portfolio里,哪个组合在该点的Partial PVBP比Benchmark更大,哪个就表现更好;发现最大的是Portfolio A;

同时,收益率曲线上30-year上升最大,所以三个Portfolio里,哪个组合在该点的Parital PVBP比Benchmark更小,哪个就表现更好;发现最小的是Portfolio A;

所以在收益率曲线变动最大的点位,Portfolio A变现最好,可以初步判断Portfolio A是表现最好的组合。

其他的点位也用这种方法比较,发现Portfolio A是相对表现最好的,所以答案选Portfolio A。


以上只是定性判断,更准确的算法是像答案一样,直接计算,那样就万无一失。

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