蜗牛果果 · 2019年04月21日
2014 Question 2中Part C判断什么是cashless collar, 答案说明需要long put exercise price lower than the current price, short call strike price higher than the current price. 后面you又加了一句“The put and call prices must be equal to achieve the cashless feature.”
Part D中用option 构建fwd you又是用strike price 一样的long put 和short call来构成。
问题：什么条件下long put 和 short call的组合是cashless的，part D的组合可以认为是cashless吗？如果是的话为何不能在part C中选G？另外如何理解“The put and call prices must be equal to achieve the cashless feature.”
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年04月21日
cashless collar 又叫zero-cost collar, 在衍生中也有这个名词，意思是option premium相互抵消，也就是long put 花掉的期权费与short call获得的期权费正好相等，这就是 The put and call prices must be equal 的意思，所以是无成本的。
forward conversion with options是 strike price 一样，不是premium一样，注意哦。所以它跟cashless collar不是一个东西。forward conversion with options并不是无成本的。
为什么会有forward conversion with options？因为持有大量单一股票的投资者担心股票价格下跌会大幅降低自己的金融资产规模，因此需要通过一些方式来锁定金融资产规模，其中一种方法是short forward。股票下跌，short forward升值；股票上涨，short forward下跌。所以股票+short forward的组合可以稳定资产价值。但是forward有一个缺点，因为是OTC市场交易的，所以会有counterparty risk，那么为了减少对手方风险，就会采用option来组合成一个short forward，例如卖出一个看涨期权，同时买入一个看跌期权（执行价格一样），这两个期权组合起来就等同于short forward。这就是forward conversion with options。
