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肥橘正在考三级 · 2019年04月20日

EQUITY 经典题 Implied rate的理解很迷惑,请帮忙看一下


这道题的答案我做出来和李老师一样,但是理解的角度和李老师完全是反的,主要是对于合理定价的理解有疑问,做这种题目要怎么理解。

李老师说:市场earning成长率 4%,implied earning定价6%,最起码定价是6%才合理,实际定价只有4%,跟不上要求6%,earning再高才能认为股票好,股票好才能认为低估。现在成长率没那么高,撑不起股价,所以这个公司不会买,所以就是overvalue。李老师说implied是合理定价这个挺搞的,它所谓的合理,只是市场价格倒推出来的“合理”,将这个定义为合理定价了,另外一个预测的定价认为是实际定价,这个我觉得很牵强。

我的理解是分析师4%成长率定出来的是估值,这个是分析师预计的合理定价,它低于6%成长率的股价,这个是市场的实际定价。根据上图我画的公式,认为股价是高估了。虽然答案是对的,不过我的理解和李好像是反的。

李老师:预测vs市场,就是实际vs合理。这个和一般认识就不太一样了,一般认为预测的是合理估值,市场价格是实际价格,预测vs市场,就是合理vs实际。这两种理解方式就完全相反了,所以很迷惑。



1 个答案
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maggie_品职助教 · 2019年04月20日

1、我完全认同你自己理解的方法,因为我做这道题时就是你这个理解。

2、所以我又回去把李老师的视频仔细听了一下,听完我的初步感受和你很像,但是仔细一想我感觉李老师这里讲的其实是另一种思路(衡量的标尺不同,但是得到结论是一致的):
这里的合理增长率并不是市场价格倒推出来的“合理”,而是这里假设P=V情况下的增长率,相当于现在假设企业合理价值就等于当前市价,把6%作为标尺。4%是市场认知的增长率。如果市场上的收益率大于这个标尺,那么就是好公司(说明当前定价较低,低估),但现在的情况是4%小于6%,说明它被高估了。

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