盗用考友一张图，恰巧也是这里不明白。
我想问的是在剔除权利之后，会对每年的CF进行调整吗？不含权的P与含权的P价格是一致的，所以：
1：如果剔除call option的话，那么相当于剔除了对发行人有利的条件剔除，应当对发行人进行补偿，那么未来现金流应该减少，所以oas会相应的减少，最终P才会相等
2：如果剔除put option 的话，那么相当于剔除了对债权人有有利的条件，应当对债权人进行补偿，那么未来现金流应该增加，所以oas会相应增加，最终P才会相等
我理解的有问题吗？
吴昊_品职助教 · 2019年04月15日
我们在计算OAS的时候是把权利的影响考虑在分子的现金流上，而在用Z-spread进行折现的时候，我们是把权利的影响考虑在了分母上面。两种方法折现求和算出来的都是callable bond含权债券的价格。不是你说的一个是不含权的P，一个是含权的P。
对于callable bond来说，一旦利率下降，发行人就会以执行价格提前赎回债券，所以执行价格是callable bond的一个价格上限。所以如果我们将权利的影响考虑在分子cash flow中，这里的cash flow会相比不考虑权利影响的coupon更小。分子更小，为了使得两种方法得到的price一样，所以分母也要更小，即OAS更小。相反，putable bond的OAS就会比它的Z-spread更大。