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alice006 · 2019年04月09日

机构IPS

老师,请问一下required return要不要考虑通胀。

2006 Q4 A 考虑了通胀。

2009 Q3 A 考虑了通胀。

2015 Q1 B 没加入通胀,required return直接和PBO discount rate一样。

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发亮_品职助教 · 2019年04月09日

给Pension Liability折现的折现率本身就是Nominal return。

这个Pension Liability的折现率里面已经是包括Inflation的,如果题干单独又说Inflation是多少多少,计算资产的要求回报考虑时:不要用Pension liability的折现率再去加上题干给的Inflation,这样Inflation会考虑两次。

2006年Q4:因为Pension的状态是Fully Funded,所以资产Minimum required return就是Pension Liability的折现率;

这道题题目说的也很清楚:Liability的折现率是当前Long-Term U.S. Treasury bond的YTM,注意给Pension Liability的折现率是国债的收益率YTM,这个国债的收益率YTM本身就是名义收益率(国债的YTM = Real return +inflation),是已经包括Inflation的。

所以资产的Minimum Required return是5%,但是注意,题干要求这个Pension fund的投资委员会对Pension assets有额外的回报率的要求:

setting a return objective that is 200 basis points above ACLP’s minimum required return.

所以2006年Q4的要求回报率是:5% + 2%


2009年Q3 A问要求计算的是Foundation的Return Objective,不是Pension Fund的Minimum Required Return,两者区别很大。

Foundation的Return Objective包括:

首先要达到免税条件需要满足5%的Spending rate;

Foundation的管理支出0.45%;

Fondation的目标是永续地提供支持,所以要保证本金的购买力至少以通胀率增长3%;

综上所以Foundation的Return objective是:8.45%


2015 Q1 B,首先这个Pension fund是fully funded,所以资产的Minimum required return就是Pension liability的折现率。前面也提到过,Pension liability的折现率一般是债券的收益率,是一个名义利率,里面是已经包括Inflation的,不需要再给这个折现率再加Inflation了,所以资产的最低要求回报率就是负债的折现率4.5%。这道题就是题干额外说了Inflation是多少,这属于对本小题的干扰信息,不需要再加了。


总结一下:Asset的Minimum required return,在Pension fund fully funded的情况下,就是负债的折现率,而负债的折现率是一个名义利率,所以资产的最低要求回报率是已经考虑到通胀的,不需要再额外加Inflation了。

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