Azan · 2019年04月08日
问题如下图：
选项：
A. 
B. 
C. 
解释：
上面是PZ2018103102000114。这题算出Firm Value以后，为什么可以根据D/A和D/E分别算各自的价值？
课堂上只给出了如果D的市值知道，可以拿计算出来的Firm value - Debt Value = Equity value这个方法。按照我的理解，不可以直接按照D/E ratio来按比例计算，因为D/E ratio是用Book value算出来的，但是我们现在算出来的Firm value是估算的市场价值，所以不能用Book value的比例来分配。
麻烦看一下这道题：PZ2018103102000119，这两道题都是R30最后一课的习题。这道题如果计算Equity value, 用比例计算Firm Value x E/(D+P+E) 和减法Firm value-P-D 得出的结果相差很大。
所以我的问题是，这样的按比例分配是正确的方法吗？如果条件都给够，是不是两种方法应该得出同样结果？考试中如何应对？
谢谢。
maggie_品职助教 · 2019年04月08日
我感觉ni你这边有几个知识的误区：
1、WACC是基于市值为权重计算的，D/E是按市值不是账面价值
2、要区分公司的价值和市值。 公司的价值是我们根据未来现金流折现得到的，在计算得到公司价值之后，我们可以通过D/E来分拆公司的价值（就像PZ2018103102000114，这是在没给我们债券市值的情况下），如果题目中给你债券市值了，那么请直接用公司价值-债券市值。原因是债券的价值其实就等于它的市值（真金白银借了多少钱就是多少钱）。
3、PZ2018103102000119关于这道题，你有点想多了，这本来就是近似的方法，用比例分拆很少用到。大不部分都是Firm value - Debt Value = Equity value
Azan · 2019年04月10日
对不起上面的点错了。 感谢！ 关于1：是的现在是WACC，我本来的感觉是好像计算出来Firm的市价，却按照账面价值比例计算各部分的价值。你的意思是说，题目给出的D/A=40%的比例已经是基于市价？如果是这样的，那很多题目给出Debt的价值的，直接按照比例计算Firm价值就好了，何必算出Firm value再按照比例计算呢？关于2，3，我是不是可以理解成，考试中给出Dedt的价值，我就用减的，如果都没给，就用比例就好？
maggie_品职助教 · 2019年04月10日
1、资本结构都是基于市值的。如果我们只知道债券的市值，如何按比例计算公司的价值。公司的价值是根据它未来盈利能力计算得到的。2、如果题目给出债券市值，我们在计算得到公司价值后，之间直接做减法得到权益的价值。如果没给可以用比例法。
maggie_品职助教 · 2019年04月10日
非常抱歉，这里我讲错了资本结构是按照账面价值计算的，抱歉给你的理解造成困扰了。
NO.PZ2018103102000114 问题如下 Matt is preparing to calculate the intrinsic value of Company M’s equity using the FCFF mol with the constant growth rate of 5% infinitely. The relevant information is shown in the following table. Wh`s the value of Company M`s equity? A.$5,145 million B.$8,575 million C.$12,862.5 million C is correct.考点Valuation Mols解析M公司的权益回报率为E(Ri) = RF + βi[E(RM) – RF] = 2.4% + 0.8(7%) = 8%.M公司的WACC为WA= WR(1 - T) + We*ReWA= 0.40(5%)(1 – 0.3) + 0.60(8%) = 1.4% + 4.8% = 6.2%FCFF = NI + Int × (1-T) + N– Wcinv - FCinv = 212 + 100 × (1-0.3) + 88 – (50-25) – 100 = $245 millionFirm Value=FCFF0×(1+g)WACC−g=245×(1+5%)6.2%−5%=$21437.5millionFirm\;Value=\frac{FCFF_0\times\left(1+g\right)}{WACC-g}=\frac{245\times\left(1+5\%\right)}{6.2\%-5\%}=\$21437.5millionFirmValue=WACC−gFCFF0×(1+g)=6.2%−5%245×(1+5%)=$21437.5millionvalue = 0.4 * 21437.5 = $8575 millionEquity value = 0.6 * 21437.5 = $12862.5 million 我的做法FCFF=NI+int(1-t)+p-WCinv-FCinv=212+100*70%+88-WCinv(50-25)-FCinv(100)=245 FCFE=FCFF-int(1-t)+NB=245-70+NB(60-50)=185re=8%Vo=FCFE(1+g)/re-g=6475
NO.PZ2018103102000114 问题如下 Matt is preparing to calculate the intrinsic value of Company M’s equity using the FCFF mol with the constant growth rate of 5% infinitely. The relevant information is shown in the following table. Wh`s the value of Company M`s equity? A.$5,145 million B.$8,575 million C.$12,862.5 million C is correct.考点Valuation Mols解析M公司的权益回报率为E(Ri) = RF + βi[E(RM) – RF] = 2.4% + 0.8(7%) = 8%.M公司的WACC为WA= WR(1 - T) + We*ReWA= 0.40(5%)(1 – 0.3) + 0.60(8%) = 1.4% + 4.8% = 6.2%FCFF = NI + Int × (1-T) + N– Wcinv - FCinv = 212 + 100 × (1-0.3) + 88 – (50-25) – 100 = $245 millionFirm Value=FCFF0×(1+g)WACC−g=245×(1+5%)6.2%−5%=$21437.5millionFirm\;Value=\frac{FCFF_0\times\left(1+g\right)}{WACC-g}=\frac{245\times\left(1+5\%\right)}{6.2\%-5\%}=\$21437.5millionFirmValue=WACC−gFCFF0×(1+g)=6.2%−5%245×(1+5%)=$21437.5millionvalue = 0.4 * 21437.5 = $8575 millionEquity value = 0.6 * 21437.5 = $12862.5 million FCFE=FCFF-INT（1-T）+NB然后算equity
NO.PZ2018103102000114 问题如下 Matt is preparing to calculate the intrinsic value of Company M’s equity using the FCFF mol with the constant growth rate of 5% infinitely. The relevant information is shown in the following table. Wh`s the value of Company M`s equity? A.$5,145 million B.$8,575 million C.$12,862.5 million C is correct.考点Valuation Mols解析M公司的权益回报率为E(Ri) = RF + βi[E(RM) – RF] = 2.4% + 0.8(7%) = 8%.M公司的WACC为WA= WR(1 - T) + We*ReWA= 0.40(5%)(1 – 0.3) + 0.60(8%) = 1.4% + 4.8% = 6.2%FCFF = NI + Int × (1-T) + N– Wcinv - FCinv = 212 + 100 × (1-0.3) + 88 – (50-25) – 100 = $245 millionFirm Value=FCFF0×(1+g)WACC−g=245×(1+5%)6.2%−5%=$21437.5millionFirm\;Value=\frac{FCFF_0\times\left(1+g\right)}{WACC-g}=\frac{245\times\left(1+5\%\right)}{6.2\%-5\%}=\$21437.5millionFirmValue=WACC−gFCFF0×(1+g)=6.2%−5%245×(1+5%)=$21437.5millionvalue = 0.4 * 21437.5 = $8575 millionEquity value = 0.6 * 21437.5 = $12862.5 million 得到firm value后，为什么要用A ratio算value啊？
NO.PZ2018103102000114 问题如下 Matt is preparing to calculate the intrinsic value of Company M’s equity using the FCFF mol with the constant growth rate of 5% infinitely. The relevant information is shown in the following table. Wh`s the value of Company M`s equity? A.$5,145 million B.$8,575 million C.$12,862.5 million C is correct.考点Valuation Mols解析M公司的权益回报率为E(Ri) = RF + βi[E(RM) – RF] = 2.4% + 0.8(7%) = 8%.M公司的WACC为WA= WR(1 - T) + We*ReWA= 0.40(5%)(1 – 0.3) + 0.60(8%) = 1.4% + 4.8% = 6.2%FCFF = NI + Int × (1-T) + N– Wcinv - FCinv = 212 + 100 × (1-0.3) + 88 – (50-25) – 100 = $245 millionFirm Value=FCFF0×(1+g)WACC−g=245×(1+5%)6.2%−5%=$21437.5millionFirm\;Value=\frac{FCFF_0\times\left(1+g\right)}{WACC-g}=\frac{245\times\left(1+5\%\right)}{6.2\%-5\%}=\$21437.5millionFirmValue=WACC−gFCFF0×(1+g)=6.2%−5%245×(1+5%)=$21437.5millionvalue = 0.4 * 21437.5 = $8575 millionEquity value = 0.6 * 21437.5 = $12862.5 million 不是要用firm value减去bt的mv吗？现在这个题目的算法没印象课上说过，还能用吗？
NO.PZ2018103102000114 问题如下 Matt is preparing to calculate the intrinsic value of Company M’s equity using the FCFF mol with the constant growth rate of 5% infinitely. The relevant information is shown in the following table. Wh`s the value of Company M`s equity? A.$5,145 million B.$8,575 million C.$12,862.5 million C is correct.考点Valuation Mols解析M公司的权益回报率为E(Ri) = RF + βi[E(RM) – RF] = 2.4% + 0.8(7%) = 8%.M公司的WACC为WA= WR(1 - T) + We*ReWA= 0.40(5%)(1 – 0.3) + 0.60(8%) = 1.4% + 4.8% = 6.2%FCFF = NI + Int × (1-T) + N– Wcinv - FCinv = 212 + 100 × (1-0.3) + 88 – (50-25) – 100 = $245 millionFirm Value=FCFF0×(1+g)WACC−g=245×(1+5%)6.2%−5%=$21437.5millionFirm\;Value=\frac{FCFF_0\times\left(1+g\right)}{WACC-g}=\frac{245\times\left(1+5\%\right)}{6.2\%-5\%}=\$21437.5millionFirmValue=WACC−gFCFF0×(1+g)=6.2%−5%245×(1+5%)=$21437.5millionvalue = 0.4 * 21437.5 = $8575 millionEquity value = 0.6 * 21437.5 = $12862.5 million 题目中 Market risk premium 可以直接当做ERP使用？那什么是CAMP公式中的 Rm ？
