我认为答案应该选a。
虽然说yield curve 波动率上升,但30 年的bond 收益率没变,而 choice b is long call option on long-maturity government bond futures. 所以不能选 b。
短期和中期利率都上升,降低convexity, 能够降低价格下降的程度,所以应该选a.
发亮_品职助教 · 2019年04月08日
这道题对应的题干如下:
She expects interest rate volatility to be high and the yield curve to experience an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread, with the 30-year yield remaining unchanged.
也就是说,预测收益率曲线的波动率增加(Volatility To Be High)
注意本题的题干是要求调整组合的Convexity来增强组合的收益,所以与2/10/30之间的利率怎么变是没有关系的。
2s/10s/30s之间的利率怎么变,影响的是调整组合的Key Rate Duration(Partial PVBP)。
而本题只让:在利率波动率增加的预期下调整Convexity增强收益,对应的策略应该是:Buy Convexity。
因为Convexity能带给债券涨多跌少的性质。
增大Convexity(相比较小的Convexity),在利率涨的时候,使得Portfolio跌的较少,在利率跌的时候,使得Portfolio价值增长的更多,所以称为涨多跌少。
因为利率波动率增大,Option的价值波动更大,要么Option的价值上升很高(加速上升),要么Option变成虚值期权(价值为零,不会再下跌),这种价值变动的模式就是涨多跌少。通过利用Option的这种性质来增强Portfolio的Convexity。利率波动率改变和Option价值之间存在这样的关系。
A选项首先是卖出Convexity,不是收益率曲线Volatile下的策略。
B选项会使得整个Portfolio的Convexity更大,所以选择B。