问一道题：NO.PZ201812020100000901 第1小题

假设今年的收益率曲线Spot rate如下：

1年期利率：3%；

2年期利率：5%；

3年期利率：7%；

这条即期利率（Spot Rate）隐含出来的Implied Forward Rate如下：

1年后开始的1年期利率：f（1,1）= 7.04%

1年后开始的2年期利率：f（1,2）= 9.06%

如果1年后，实现了当初Implied Forward rate的话，那么1年后的Spot Rate如下：

1年期利率为7.04%

2年期利率为9.06%；

而收益率曲线Stable，就是指今年收益率曲线长什么样，明年还长什么样，所以按照Stable的要求，1年后的Spot rate如下：

1年期利率：3%；

2年期利率：5%；

3年期利率：7%；

显然实现了当初的Implied Forward Rate就打破了Stable的要求。

Inter-market carry trades just break even if both yield curves move to the forward rates

这句话首先是错的。

把他改成 Intra-market carry trade just break even if yield curves move to forward rates就是对的了。

在Carry trade里面，我们要求了收益率曲线是Stable的，这样可以借低利率，投高利率稳定地赚取息差；

如果收益率曲线实现了其隐含的Forward rates，这样的收益率曲线就不是Stable的，打破了Carry trade的先决要求。

实现了其隐含的Forward rates也就是上面那句话所说的（yield curves move to forward rates），因为实现了Forward rates，在这种情况下借的债券实现的收益率和投的债券实现的收益率是一致的，借和投资的收益相等，所以盈亏平衡（Breakeven）。

Statement 3说的是国际市场的Carry trade，首先国际市场的Carry trade这里涉及到两条收益率曲线，即便两条收益率曲线都Move to forward rates实现了Forward rates，也不一定Break even，因为两条收益率曲线实现的Forward rates不一定相等；其次，即便两条收益率曲线的Forward rates相等，由于是在国际市场，还存在汇率问题，所以也不一定Breakeven。