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Fred · 2019年03月28日

想请教一下关于跨市场交易inter market trade问题?

如果做到了duration neutral, money neutral,假设利率风险对于两个国家债券一样,是否这种inter market 交易获得的收益率,是无风险套利的收益?假设理论两个国家对利率风险一样,对冲掉了(duration neutral)。   如果这种算是无风险套利,那么在实务中,可行吗? 两个国家long short 利率风险很难一样吧?谢谢
Fred · 2019年03月28日

还有追加一下,其实两国long short的spread相减是不行的,因为利润货币不一样,要完全计算无风险收益,还需要外汇forward来锁定汇率风险?这样理解对吗?

1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年03月29日

Carry Trade不是无风险套利。它是一种有风险的套利行为,不是无风险的。

无风险套利是基于两种同质的产品/物品,在不同的市场上的售价不同,通过低买高卖进行套利。衍生品和标的物资产之间的套利也算。无风险套里面头寸相抵,是没有风险的。

虽然是赚取息差,但是Carry Trade一定不是无风险套利,首先Carry trade的假设是收益率曲线Stable,这种预期不一定实现,所以投资者是承担了利率变动的风险的。

其次是Carry trade还有可能承担汇率变动的风险,还有这一块风险。

Carry trade整体而言是一个风险比较大的交易,首先涉及到借与买,所以它是杠杆交易,其次还有可能涉及汇率风险。我们原版书总结Carry trade的风险是:fat-tailed and negatively skewed,所以易发生较大的损失。

Carry Trade这里的Duration neutral,不是完全的无利率风险。

我们前面学的在同一个市场上,Long/Short债券,达到Duration neutral,可以达到规避利率风险,因为影响这两个债券的基准利率都是一样的,他们处在同一个市场上。做到Duration neutral后,利率的变动对Portfolio没有影响。

而Inter-carry trade,是在两个不同的市场进行Long/Short,两个市场合起来达到Duration neutral,影响两支债券的基准利率不一定完全一样,各自来看,两个债券都还受到各自市场基准利率的风险。这种Duration,起不到规避利率风险的作用。

在我们原版书Inter-carry trade的Duration neutral就是一个约束条件,可能就是为了满足Portfolio的整个Duration不变,并不是起到完全的对冲利率风险的作用。

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