eee · 2019年03月26日
首先这个surplus是不是asset减去liability叫surplus？是的话，那么不就是相当于return-seeking的部分了么，为什么又说这种方法可以用于any funded ratio呢？under funded还有surplus吗？
其次，为什么hedging return seeking可以是non-linear correlation呢？这个也是single period，那么return seeking portfolio 是不是用mvo方法来配置呢、？如果是的话不也是linear吗
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年03月27日
surplus optimization不是直接求surplus最大，而是surplus utility最大，效用最大化公式跟MVO很像：Max U=E(Rs)―0.005λσ2(Rs)。并且这里的surplus有定义式：the expected surplus return = Change in asset value―Change in liability value)/(Initial asset value) 基础班129页，不是A-L。通过expected surplus return这个参数，资产和负债形成了一个整体，这个数字是正是负不影响求解效用最大化。Max U 你就把它当成是数量的最优规划求解，即使算出来是负数，也可以解释，就是让negative surplus的负面效用最小，使得underfunded的程度最小。
而 hedging/return seeking是把资产端分出两部分，一部分hedging 复制负债端的投资 ，一部分是 return seeking 对资产超出负债的部分投资激进。如果资产少于负债，basic approach就没法操作了。hedging 的投资不要求计算correlation，因为负债端怎么样，资产端照着投资就行。至于 return seeking是否用MVO方法配置，这个不一定，基金经理挑一两个股票进行投资有可能，根据MVO选效用最大化的资产也有可能，如果用了MVO，是的，就要计算linear correlation。所以hedging/return seeking linear or non-linear都可以。
