发亮_品职助教 · 2019年03月25日
这道题涉及到以前的考纲，
考点“Linking Pension Liabilities to Assets”和”Allocating Shareholder Capital to Pension Plans"其实是以前的内容。
这道题其实可以不做，想看看了解下解题思路也行。
"funding shortfall是指公司投入资金不足的风险吗"
是指Pension assets小于Pension liability的情况。即Surplus为负的情况。
Pension assets存在的意义就是为了匹配未来到期的负债，即Funding liabilities，所以Funding shortfall就是指Pension assets资产不足的情况。
”实际收益率低于预期收益率，感觉这个风险对于养老金始终存在”
并不一定。
养老金资产的目的，就是去Cover未来到期的负债，如果要使得资产将来能Match liability，那么资产的终值应该至少和负债的终值相等才行。
也就是将来需要这么多养老金资产，我们才能实现未来资产偿还负债。这个资产的预期收益率，就是这笔未来资产终值的折现率；
用预期收益率折现，我们可以得到Pension assets的现值，其暗含的意思就是，如果我们现在准备这么多现值的资产，预期资产以Expected return复利增长到未来，那么就能Match liability。
所以发现，预期收益率越大，现在需要准备的养老金资产就越少（公司需要做的Contribution就越少），但是这样子养老金风险很大，因为较大的预期收益率实现起来波动性风险很大，所以资产不能偿付负债的风险就较大，这是一种比较激进的做法。
保守点的做法就是让资产的预期收益率很小，比如预期收益率就是无风险利率（养老金资产投入无风险利率资产），那么这样期初需要准备的养老金资金就比较多。这是保守的做法，养老金资产只要实现无风险利率即可未来Match liability。
所以实际实现的收益率并不一定总是低于预期收益率，如果养老金过于激进，预期收益率定的太高，那么很容易出现实现的收益率低于预期收益率的情况。
如果预期收益率定的比较合适，那么这个风险能够很好的控制。
比如，当养老金是Fully-funded的时候，我们学到的是保守的做法是：只让资产的预期收益率等于负债的折现率，意思就是资产和负债以同样的Growth rate增长，保持同步增长，既然已经是Fully-funded的养老金了，那么同步增长可以维持Surplus。
上面的问题还能用我们现在考纲的知识点解决。
E问就完全不属于现在的考纲内容了，不用考虑E问了。
他主要是这样子，虽然对于新员工不提供Inflation-adjusted的养老金，但是老员工的份额不受影响。
到目前为止Liability大部分份额还是对老员工的，需要提供Inflation protection的。所以投的Real-return bond份额最大。
