大城小岑 · 2019年03月23日
知识框架图 AA page 19:
"Surplus optimization does not require an overfunded status"
看了去年也有几位同学提出了类似的问题，不明白的地方有两点：
1） 两种方法很类似，surplus=asset-liability, 假设surplus为正，可以理解为cover了liability那部分是hedging,surplus这部分可以做激进投资以获得最大收益，其实就是拆成两个portfolio: liability=hedge, surplus=risk seeking，那么这两种方法有什么区别呢，考试时有什么关键词可以作两者区分吗？
2) 如果surplus<0, 也就是deficit,怎么做MVO?有效前沿怎么画？return 是负数，EF是不是延申到第四象限了？
谢谢
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年03月24日
1）你说的这种拆成了两个部分的是 Hedging/risking seeking 的明显特征。 Surplus optimization 不会拆成两部分。
Surplus optimization 把资产端和负债端用一个参数expected surplus return融合在了一起，并且expected surplus return不是简单的A-L，而是= Change in asset value―Change in liability value)/(Initial asset value)，基础班129页。最终它是用数学方法解决问题，代入utility的公式，找到效用最大化的解。
所以如果拆成两块考虑的，是Hedging/risking seeking。如果是量化方法求最大化效用，是Surplus optimization。
2） MVO 跟正常情况下是一样求解的，下面这张图是 $ surplus>0 时候的有效前沿，如果$ surplus<0, 会变得只是纵坐标的数值。是的，它可以延伸到第四象限。
