如何理解这句话

对的，ZCB可以指Liability。因为单期负债只有一笔现金流到期，所以相当于零息债券。

更进一步，我们说Match Single liability最完美的资产就是期限匹配、到期面值匹配的零息债券资产ZCB，所以这里的Zero-coupon bond也可以说是匹配单期负债时最完美的资产。

所以ZCB可以说是单期负债Liability，也可以说是最完美的匹配资产。其实单期负债最完美的匹配资产ZCB就是负债的镜像债券。

利用这样的ZCB匹配负债是最完美的，因为没有任何风险的（不考虑违约），包括Structural risk（Structural risk就是收益率曲线非平行移动时，资产不能匹配负债的风险，由于ZCB是到期时间Match，到期金额match，期间的任何利率变动都不影响资产到期Match liability。）

所以我们知道这种ZCB是时时刻刻都Match liability的。因为ZCB资产就是单期负债的镜像。期间利率的任何变动对资产负债的影响是一样的。

当没有适合的ZCB去Match负债时，利用附息债券去匹配负债时，为了使得附息债券组合能尽可能地完美匹配负债，我们就让附息债券资产尽可能去模拟这个完美资产ZCB表现，这样就实现了利用附息债券完成较好的匹配表现。

匹配期初，我们让ZCB的现值等于负债的现值，ZCB以期初核算出来的YTM持有至到期，实现YTM的增长，到期就能match liability。

但是，利率的变动，会影响到投资期间Zero-coupon bond的价格，进而使得ZCB产生一个新的持有至到期收益率YTM。这个ZCB以新的YTM增长，到期实现面值匹配负债。

因为我们知道这种ZCB是时时刻刻都Match liability的，所以当我们用附息债券匹配负债时，就时时刻刻的模拟这个ZCB的表现。

期初附息债券资产的MV等于负债的MV也等于完美匹配ZCB的MV。附息债券组合在期初核算出来的Cash flow yield增长率，也等于期初ZCB算出来的YTM。实现了期初的模拟。

而期间利率变动会影响到附息债券组合和ZCB资产，反正ZCB是时时刻刻都Match liability的，所以我们就要保证附息债券组合也要完成一样变动。

匹配期间利率的变动会影响ZCB的YTM，也会影响到附息债券组合的CFY，如果我们保证了每一次ZCB的YTM变动，附息债券组合的CFY也要跟着变，且变动一模一样，这样的话，实际上是实现了附息债券组合尽可能的模拟完美匹配ZCB的表现，就能实现完美的匹配负债。

变动的方式就是我们调整附息债券组合的成份债券，使得重新达到Match liability条件。

这就是上面这句话：any ensuing change in cash flow yield on the bond portfolio is equal to the change in the yield to maturity on the zero coupon bond.

即附息债券组合任何的CFY的变动和ZCB YTM的变动一致。