Eric2010 · 2019年03月16日
老师，我在学习 公司理财的时候有个概念搞不清楚：
为什么 OCF = (S-C-D)(1-T) + D 呢？
Depreciation 不是税前扣除项吗, 是不是因该加 D(1-T)？
就像Equity中 从NI 出发计算 FCFF 不是也是NI + INT(1-T) + NCC - CapEX - FC 吗？
而且我记得李老师在讲 Equity 中也特别强调过计算FCFF时，如果 Depreciation 有变化，就不能用EBIT计算，而要用EBITDA计算，说的应该就是这个知识点吧。
不知道我的概念错在哪里，请老师指点一下，谢谢！
谢谢老师，我再想想。
maggie_品职助教 · 2019年03月17日
1、折旧是非现金支出，企业并没有因为折旧而真金白银的花出去钱，所以我在算企业实际拥有多少现金流时需要把折旧全部加回来。你看你NI出发的公式也就是加回全部的NCC.
2、EBITDA通常被用于折旧很大的行业（固定资本投入很大），一些重工业的前期投入巨大，早期折旧额非常高，就会造成EBIT为负的情况，但是早期由于折旧造成的EBIT为负并不代表企业的经营有问题，因此这样的行业我们通常用EBITDA来估值。
Eric2010 · 2019年03月17日
老师，我就是这个地方有点想不明白，虽然折旧不是真金白银的支出，但是计算EBIT(1-T)的时候，折旧已经让公司少交了税了啊，实际上公司现金是增加了，因此计算CF的时候再把折旧全部加回来，不是多加了吗？ 不知道我是不是钻牛角尖了？
maggie_品职助教 · 2019年03月17日
现在不是让你把税费加回来，税较多较少并不影响你的折旧啊。你在利润中减掉折旧，使得你给税务局交的费用少了，但是你在利润中扣减的是整个折旧啊，而整个折旧并没有被支出，所以你也要把它整个加回来。
Eric2010 · 2019年03月17日
首先谢谢老师周末抽时间回答我的问题！ 可是这里我还是不理解： 我觉得我们这里的目的是求OCF，就是要拿实际的CF把非现金流支出加回来。 那么类比从NI出发计算OCF，我们不就是把因为int和税盾的影响用int(1-t)加回来了吗？ 同样，踢出折旧的影响，因为折旧的影响(S-C-D)(1-T)，让我们手里的现金少交了D*T的税变多了，那么再把折旧完全加回来，不就是多加了吗？
maggie_品职助教 · 2019年03月18日
你的理解不对哦，按照你的意思公司利润表里每一笔费用都能降低税费，那么这些增加的现金流是不是都要减掉啊。这里交税和加回非现金支出是独立的两个事情，你不要把他们绞到一起。这里写不下了，我在下面继续给你回答。
