讲义

交易2中不是限价交易，交易3是因为没有完成全部的量，才会转为限价指令。had to walk down the limit order book。交易2一直是market order。至于market order中为什么是高于当时市场的bid价成交卖出，我找了原版书上的一个例题来解释。



我们可以从原本书上的例子看出一个市场指令从进入市场到被执行，市场上的quoted price都是在实时发生变化，trader和dealer作为对手方其实是在博弈。market spread是order entry时bid和ask（20.03）的价差，而effective spread是指令的执行价格（20.01）和mid-quote之间的两倍距离。只有当effective spread小于market（quoted）spread时，才说明trader的交易成本较小，是我们希望发生的情形。

再回到我们这道题，trade2中有price improvement，effective spread小于quoted spread。

看这页讲义最后一句话：最后一个order(卖500股)超过了bid size(300)，在和市场bid(300)完成交易之后，order开始以更低的价格进行限价指令完成剩下的交易。