Echo218 · 2019年03月14日
请问：在课后题答案中说因为3-year BB rated bond和1-year BB rated bond之间的credit spread变narrow，所以我们需要overweight 3-year bond，underweight 1-year bond。但在Top-Down Strategy那一章课件的378页中，在说到10-year BB rated bond 和 3-year BB rated bond之间的spread变wider的时候，是overweight 10-year, underweight 3-year的。为什么这两种说法有矛盾？一个是变narrow的时候要overweight Long-term一些的那个bond，而另一个则是说在变wider的时候需要overweight long-term一些的那个？
发亮_品职助教 · 2019年03月16日
两者没有矛盾的。怎么做策略，都是基于对未来Credit spread变动的预期。
这两个例子，都是基于未来Credit spread预期下的策略。
在讲义378页，如下：
注意画红框这里：当前的状态是两个债券Credit spread之差比历史值更加的Wider（is wider during the period），然后基于均值复归的预期，预期两债券Spread之差会降低至历史平均水平，即预期两者Spread的差距缩小，于是10年期债券的Credit spread相对降低，所以Overweight 10年期。
所以讲义这里也用的是May，因为这是基于均值复归的预期；当然分析师也可以基于其他预期，如果分析师预测Spread将来会更大，即，10年期债券的Credit spread会继续相对增加，那么就是Underweight 10年期。
而课后题这道题：分析师预测，Spread will narrow，也就是说分析师预测两个债券Spread之差将来会变小，即3年期Spread相对降低，所以Overweight 3年期债券。
所以讲义和这道课后题并没有矛盾，都是基于对未来Spread的相对变化做出的决策。题目都会给我们分析师的预期的，所以基于他的预期选头寸即可。
