问一道题：NO.PZ201810160100000105 第5小题

其实债券人主要担心的是公司债务规模越来越大（超过一定比例，公司破产时会资不抵债，因此covenant对于新增债务进行了限制），而不担心公司的债务越来越少（资本结构能否保持稳定不是他们关心的，只要不变大就行）。资本结构是否能保持在稳定的最优资本结构是公司股东以及管理层需要关心的，因此最优资本结构可以使得公司的价值最大化。对于债权人来说，他们不参与公司经营，公司做好做坏他们都分不了一杯羹，他们只担心自己本金和利息的安全。这道题的答案也说了，公司赚得的净利润可以看作是cash cushion,如果此时有债券到期，那么就可以有充足的钱来还债，而开始发股利势必从净利润中切掉一块，那么cash cushion小了，债券到期就会有还不上而违约的风险。因此在期初债权人在covenant中将分红上线进行限制。

这个地方你理解上有些偏差，因为企业不仅要归债权人本金，还要按时足额的给他们发利息，利息不能按时足额的发放也是违约：

1、公司的负债率是否稳定，影响的是股东的风险，杠杆越大，说明公司破产清算时最后能剩给股东的就越少。

2、对于债权人来说，为降低违约风险在期初就会和企业签订债券的covenant(一级固定收益学过)，对于企业的利息保障倍数、分红比例等进行约束。因为相比债权人来说，股东对于公司的经营是有话语权的，打个极端的例子，假设公司快破产了，股东可以将公司的净利润全部分了，然后把公司优质资产全部抵押了套现了，那当企业破产时，债权人就一毛钱不回来了。