信用风险模型计算

不是的。债券违约之后，是可以拿回来一定本金的。所以不能简单地用第四年的Coupon乘以0.25，认为他是违约后回收的金额，这样算肯定是错的。

所以，这块知识点里，有一个特别重要的数据就是Expected exposure。

这个Expected exposure就是投资者的风险敞口，也就是说，假设债券在此时违约，在没有任何Recovery的情况下，投资者能损失多少钱。

就以本题的数据为例，因为是5年期的债券，所以第五年的现金流是1060，这就是投资者在第五年的Expected exposure。

意思是：如果债券在第五年违约，投资者能损失1060；

那如果回收率是0.25，债券在第五年违约，投资者能回收：1060 ×0.25；

现在债券是在第四年违约，所以我们要计算一下第四年的Expected exposure是多少。

首先是第五年现金流1060折现到第四年：

1060/(1+2%) = 1039.22；

意思就是如果债券在第四年违约，那么第五年的1060肯定拿不到了，这笔现金流在第四年值1039.22；同时第四年违约，第四年的Coupon 60也拿不到了，所以第四年的风险敞口Expected exposure = 1039.22 + 60 = 1099.22；

意思就是如果债券在第四年违约，投资者损失掉的现金流有第四年的Coupon，有第五年1060的折现值，总计损失1099.22；

现在回收率是0.25，那第四年违约可以回收：1099.22 × 0.25 = 274.805

其他年份，第三年、第二年的Expected exposure也是这么算。