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粉红豹 · 2019年03月02日

问一道题:NO.PZ2019010402000006 [ CFA II ]

老师,这道题目的B和C 选项的讲解不是很懂,通过公式也无法理解C选项,求讲解……

问题如下图:

选项:

A.

B.

C.

解释:

2 个答案
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竹子 · 2019年03月02日

这一题其实是通过各因素对FP的影响,进而看对投资者来说是G.L,也就是对投资者value的影响。

因为是看对FP的影响,所以我们用这个value的公式进行判断

•Vt(T)=PVt,T[(Ft(T)-F0(T)]

B, 基础资产价格下降,FP(t时刻的)下降,由上面的公式可知,value<0,所以是loss。也可以定性的看,如解释中所说,基础资产价格下降,也就是说,在现在(t时刻)签订一个与之前到期日相同的合约,FP的价格更小,而投资者因为之前就以更高的价格签订了合约,所以有亏损。比如,我1月份想在4月买苹果,我签订了一个3个月的签约,可以以5块钱买苹果。一个月过去了,市场中的苹果价格下降,所以也会影响FP的价格,FP价格下降,如果这时我在市场中签订一个4月份买苹果的合约,只需要4块钱就能买苹果了。那么对于long方而言,之前签订的合约就亏了。

C。C其实就是直接说明了现在的FP上升了,就说明之前签的合约更划算(可以以更低的价格买苹果),所以是gain

babyblue2788 · 2019年05月03日

竹子助教,请问这个公式怎么理解,老师上课的时候说的是画图的解题方法,这个题目能用画图的方法来解吗?

竹子 · 2019年05月04日

这个公式的基本思想是这样的:

比如我1个月前买了一个苹果,花了5块钱,现在1个月过去了,我想知道 买苹果是赚了还是亏了,那很简单,我就把苹果卖掉,如果 卖了6块,相当于就是赚了1块钱,如果卖了3块,就相当于是亏了2块钱。

所以核心是做一个反向交易(之前是买苹果,现在是卖苹果)

对于远期合约来说道理是一样的,比如1个月前签了一个long的合约,那现在想知道合约值多少钱,就再签一个反向合约,看这个差额是大于0还是小于0,就能判断了。具体来说,画个图解释一下:

 

对于long方而言,t=0时刻签订合约,在T时刻买资产,所以在T时刻,支付F0(T)(代表0时刻签订,T时刻到期的远期合约价格),收到ST的资产。如上图蓝笔所示。

在t时刻,想知道签订这份合约值多少钱,即,签订一份反向合约(short),这个合约到期日与之前的合约一样,只不到是从t时刻开始的,所以t时刻签订的,T到时的远期合约价格用Ft(T)表示。这份合约需要在T时刻卖出(支付)ST,收到Ft(T)。如上图红笔所示。

我们可以发现,ST约掉了,只剩两个远期价格。如果Ft(T)大于F0(T),对于long方是赚钱的。两个角度理解:一个是:之前签合约,只用支付F0(T),如果一个月之后签合约,合约价格更贵,所以之前签的相当于赚了。另一个就是图中的过程:以F0(T)买资产,现在可以以更高的价格卖资产,所以是赚了。两种角度都可以,看你怎么方便就怎么理解。

但现在这个赚的金额或者亏损的金额是在T时刻,我们是想求t时刻value,所以需要折现。如上图①公式所示。


上面就是对于这个公式的理解。

在公式中,F0(T)是确定的,但Ft(T)在最初签订合约之后,会随着市场的变化而变化。

因为Ft(T)是t时刻签订的,T时刻到期的远期合约价格

因为站在t时刻,st是已知的,远期合约价格可以用我们之前学过的定价方式,通过st计算出来。

代入公式①,最后得到的结果实际上与老师上课时用画图的方法推导出来的公式是一致的。


既然公式是一致的,所以是相通的。只不过根据不同的条件,我们会选择更方便的公式来计算和分析。

比如,如果题目条件直接告诉了st,那就用上课讲的画图的方法计算。

如果题目条件直接告诉了Ft(T),那就用公式①,如果用画图的方法,还需要先根据Ft(T)求st,再来求value,就会多一步,比较麻烦。


再回到你的问题,既然两个公式是一样的,所以都能分析。但这一题用公式①更为方便一点。

没有色彩的主旨 · 2019年05月05日

根据公式1乍一看rf上升vlong下降,但是Ft(T)由st那个式子代入之后vlong其实是跟rf正相关,是这样理解吗?

竹子 · 2019年05月07日

这样理解没问题的

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NO.PZ2019010402000006问题如下A manager hol a long position in S P 500 inx forwarcontract. Whiof the following will leto a loss?A.increase in the risk-free rateB.a crease in inx levelC.increase in the market priof the forwarcontract.B is correct.考点forwarprice的影响因素解析根据forwarprice的定价公式可知无风险利率上升,FP上升,对于long方有收益,因为long方可以以期初签定的更低的FP买东西。A不对标的资产的价格下降,会导致FP下降,对于long方有亏损,B对。FP的市场价格上升,对于long方有收益(以更低的FP买东西),C不对。long position in forwar思是long 现货short forwar 这个表述有种让人以为long forwar感觉

2023-09-27 01:36 1 · 回答

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2023-08-24 08:37 1 · 回答

NO.PZ2019010402000006 问题如下 A manager hol a long position in S P 500 inx forwarcontract. Whiof the following will leto a loss? A.increase in the risk-free rate B.a crease in inx level C.increase in the market priof the forwarcontract. B is correct.考点forwarprice的影响因素解析根据forwarprice的定价公式可知无风险利率上升,FP上升,对于long方有收益,因为long方可以以期初签定的更低的FP买东西。A不对标的资产的价格下降,会导致FP下降,对于long方有亏损,B对。FP的市场价格上升,对于long方有收益(以更低的FP买东西),C不对。 B的Inx level指的什么?

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2022-01-16 05:49 1 · 回答

NO.PZ2019010402000006 这套题是求value还是求price没搞清楚

2022-01-16 05:45 1 · 回答