convexity

“我觉得r变小，sensitivity大；r变大，sensitivity相对反而小”

收益率变动之后，Sensitivity的变动情况确实是这样。

不过这里讨论的框架是Duration-neutral的Barbell和Bullet portfolio，两者在Duration相等，收益率曲线的平行移动时，对两者影响。

因为在Duration相等时，Barbell和Bullet两个Portfolio对利率敏感度的表现差异主要就来自Convexity的差异。而Barbell的Convexity更大，所以对利率的敏感度更高。因为Convexity的涨多跌少，所以这种条件下的平行移动，Barbell的表现要好于Bullet。

如果利率变动之后，两者的Duration不再相等，Convexity也不再相等，会出现你说的那种情况：我觉得r变小，sensitivity大；r变大，sensitivity相对反而小