问一道题：NO.PZ201812020100000904 第4小题

“那将来会收到uk，支付一笔EUR，那我担心将来UK会贬值，所以现在进入一个foward（锁定将来收到的uk 和 付出的eur）”

将来收到UK，要将UK转成EUR然后再支付EUR，担心的是UK贬值，所以进入一个Forward，锁定UK将来的卖出价；

所以应该是Pay GBP/Receive EUR；即支付GBP，收到EUR；这个合约保证了将来以约定的汇率卖出GBP，收到EUR。

这是一种理解思路。

按照我们三级这种题型的解题思路：看到题干是Currency neutral，Duration neutral，most attractive carry trade；

这里有三个要求：

1. Currency neutral，要达到Currency neutral，就要保证Carry trade是在一个市场上做的。即借低利率投高利率再一个市场上完成，这样就不涉及货币问题。但是，这里会获得一个净的正Duration头寸。

2. Duration neutral，因为上面要求1获得了净的正Duration头寸，要保证Duration neutral，就需要在另外一个市场上，做一个反向负的Duration的策略，这样两个市场合起来就能满足Duration-neutral。

3. 第三个要做到Most attractive，即收益最大，这样就要在要求1里面的Carry trade收益要最大，同时2里面用来对冲Duration策略的损失最小，这样两个市场上的净收益最大。这是这类道题的题干要求，也是解题思路。

满足第一个要求，获得最大的Carry trade，就是找哪个国家的收益率曲线最陡峭，本题就是UK市场上的最陡峭，所以做Carry trade选UK市场；

第二个要求，做Duration neutral策略，第二个要求就是为了对冲Duration，所以损失越小越好，就是找哪个收益率曲线最平缓，最Flattest的收益率曲线，这样构建出负的Duration，同时收益率损失比较小，本题就是EUR（这道题没要求把MXN市场包括进来）。

找到了两个市场，就要选期限了。找两个市场上哪个期限上的收益率差最大，发现是3年期，UK和EUR在三年期的差最大，是0.55%。

所以最终的策略是：第一组：invest 3年期UK，borrow 短期UK；第二组：borror 3年期EUR，invest短期EUR；

第一组实现Carry trade；第二组实现Duration neutral。注意A选项并没有直接卖出（借）短期UK，也没有直接买入短期EUR，而是利用Currency forward来实现这个的。下来就是用一个Currency Forward来凑borrow短期UK，invest短期EUR的头寸。 

6个月的Currency Forwad定价就是按6个月利率完成的，所以进入一个6个月的Currency forward就相当于借一个国家的利率，投另外一个国家的利率，买EUR/卖GBP，就相当于Borrow短期GBP，投资短期EUR。

后面B、C两个选项也是按这种思路，看看是不是在同一个市场上借低投高，在另一个市场上最Duration对冲。然后看看收益是不是最大的（是不是在最陡和最平缓的收益率曲线上，两个市场上哪个期限的收益率差最大）。