发亮_品职助教 · 2019年02月18日
站在投资Callable bond的角度:
Callable bond = option-free bond + short call option
以投资者的视角,买了Callable bond相当于买了一个option-free bond,同时向债券发行人卖出了一个Call option。因为发行人有权利决定是否提前赎回,发行人拥有该Option。
因此站在投资者的角度,投资Callable bond作为资产的话,相当于是Short call option。
站在发行人的角度,发行人发行了Callable bond,所以负债Liability是Callable bond。
而发行方拥有这个Call option,所以是Long call option。
所以站在发行人的角度,是Long call option。
这个Spread risk指的是Swap rate和公司借贷成本(公司债收益率)之间的差异。
Callable bond在第三年为行权日,而是否行权,取决于3年后公司的借贷利率,即公司债券的收益率,这个收益率是包括基准利率和公司的Credit risk,也就是说即便基准利率没有变,公司credit spread降低时,callable bond也可能行权,提前赎回债券。
而公司发行的Swaption,是否行权完全取决于Swap rate,即完全取决于基准利率;
所以公司发行的Option(swaption),和拥有的Option(callable bond里的option)的行权,并不同时取决一个条件,两者是有一定差异的。这个差异就是由Swap rate和公司债收益率之间的Spread变动引起的。
Maggie316 · 2019年03月04日
谢谢,这个spread了解了,但是他为什么放在risk里面,是什么risk