gis.zhang.jie · 2019年02月07日
发亮_品职助教 · 2019年02月13日
对的，理解没有问题。从这个角度理解的话，就是Riding the yield curve的本质了。
但至少需要保证Yield curve是Upward sloping，这样才能使riding the yield curve。因为Upward sloping的curve能够保证Implied forward rate足够大，才有可能使得未来实现的利率小于Implied forward rate，存在capital gain。
如果是Downward sloping，implied forward rate都有可能是负数，就无法做Riding the yield curve了。
当前时刻，我们有一个Spot rate curve，并且按照当前时刻的Spot rate对债券进行定价。
但是Spot rate curve不仅仅给的是即期利率的信息，还给定了Implied forward rate的信息。也可以这么说，当前时刻的债券价格，是由Implied forward rate定价定出来的，也就是站在现在时刻，现在的债券价格是假设了未来利率能够实现Implied forward rate。
假设时间过去了，未来的利率没有实现期初的Implied forward rate，那就说明债券定价是错误的，这时候就存在利润空间了，尤其是当未来实现的利率低于期初的Implied forward rate时，说明按照期初过高的Implied forward rate定价，债券的定价过低，于是存在一个Capital gain。
而Yield curve stable，只是没有实现期初Implied forward rate的情况之一，如果未来实现的利率更低的话，Riding the yield curve的利润就会更大。
比方说上图给定了Spot rate，Spot rate里面蕴含了Implied forward rate的信息；对于upward sloping的Spot rate curve，forward rate肯定是大于spot rate的；按照当前Spot rate （implied forward rate）信息定价一个2年期的零息债券为：
1年过去了，2年期债券变成了1年期债券，如果此时1年期利率实现了当初预测的f（1,1）=5.04%，此时债券价格为：
如果1年过去了，此时1年期利率没有实现当初预测的f（1,1）=5.04%，只要比这个5.04%低，债券价格就比95.20更高，就会有更大的capital gain；所以做Riding the yield curve，就是有预期将来利率实现不了Implied forward rate，将来实现的利率比implied forward更低；
Stable yield curve是将来实现的利率低于Implied forward rate的情况之一：
对于upward sloping的Spot rate curve，forward rate肯定是大于spot rate的，所以只要说将来利率是stable yield curve，那就保证了将来实现的利率肯定是低于implied forward rate的，于是存在Capital gain。
