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penny27 · 2019年01月30日

R25Excess Return的计算是否不考虑spread 变化对reinvest return 的影响?

R25里Excess return 部分,老师说其代表的是持有期实现的excess return.当不考虑default risk 时,实现的excess return 等于spread *t+spread duration 的影响(如下图),但这里没有考虑spread 的变化对持有期内reinvest return 的影响。 是否和在第一个reading 里讲FI return 拆分时候一样,在计算实际收益的时候,三级考试里不考虑利率变化对reinvest return 也有的影响?而是只考虑利率变化对price return 的影响? 还是我理解有误吗?谢谢
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年02月11日

是考虑到了再投资收益的。

这个Excess return考虑到了债券信用风险变动所能影响的一切收益,包括债券的价格变动,和再投资收益变动。

Excess return这块,虽然没有明着计算Coupon再投资收益,但是是从债券YTM(yield)角度来计算Excess return的,YTM本身就假设了Coupon以YTM进行再投资。所以这里考虑了再投资。


这个Excess return衡量的是承担与债券信用相关的风险(Credit-related risk)所带来的额外收益

债券收益YTM中可以拆成两部分 YTM = Benchmark yield + Spread;前面的benchmark yield与基准利率有关,后面的Spread与债券的信用风险有关。

Excess return就是假设对冲掉Benchmark yield,只保留与债券信用风险相关的收益,就是后面的Spread,然后能实现多少Spread就是多少Excess return;

Excess return可以想象成是购买了一个高风险债券,同时卖空了一个国债,从而平掉了基础利率、保留了高风险债中与信用风险相关的收益,实现的收益就是Excess return。

所以Excess return公式中前半部分的S,是YTM中分离出来的Spread,这个是年化的收益率,乘以时间后就反映了持有期间获得的的超额收益率。

而债券持有期间,能实现其YTM本身就假设了Coupon以YTM收益进行了再投资;所以即便是对冲后获得的Spread带来的收益,也是考虑到了Spread变动对Coupon再投资的净影响。

penny27 · 2019年02月12日

一直想确认下这几个概念。在FI收益拆分的5项中:1.第三项只反应了YTM的变化对持有期结束时债券价格的影响(也隐含了对持有期之后未来将要收到的coupon 的再投资收益的影响)?2.第一项income yield 里面假设了在持有期内,收到的coupon 仍可以得到最开始承诺的YTM再投资收益率,(没有体现利率变化对于持有期内已经到手的coupon 再投资收益的实际影响?因为这应该已经和承诺的YTM不同了)

penny27 · 2019年02月12日

还是说就是假设持有期内还没有收到coupon,或者收到的coupon 在持有期内还没有进行再投资?

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