penny27 · 2019年01月30日
发亮_品职助教 · 2019年02月11日
是考虑到了再投资收益的。
这个Excess return考虑到了债券信用风险变动所能影响的一切收益,包括债券的价格变动,和再投资收益变动。
Excess return这块,虽然没有明着计算Coupon再投资收益,但是是从债券YTM(yield)角度来计算Excess return的,YTM本身就假设了Coupon以YTM进行再投资。所以这里考虑了再投资。
这个Excess return衡量的是承担与债券信用相关的风险(Credit-related risk)所带来的额外收益;
债券收益YTM中可以拆成两部分 YTM = Benchmark yield + Spread;前面的benchmark yield与基准利率有关,后面的Spread与债券的信用风险有关。
Excess return就是假设对冲掉Benchmark yield,只保留与债券信用风险相关的收益,就是后面的Spread,然后能实现多少Spread就是多少Excess return;
Excess return可以想象成是购买了一个高风险债券,同时卖空了一个国债,从而平掉了基础利率、保留了高风险债中与信用风险相关的收益,实现的收益就是Excess return。
所以Excess return公式中前半部分的S,是YTM中分离出来的Spread,这个是年化的收益率,乘以时间后就反映了持有期间获得的的超额收益率。
而债券持有期间,能实现其YTM本身就假设了Coupon以YTM收益进行了再投资;所以即便是对冲后获得的Spread带来的收益,也是考虑到了Spread变动对Coupon再投资的净影响。
penny27 · 2019年02月12日
一直想确认下这几个概念。在FI收益拆分的5项中:1.第三项只反应了YTM的变化对持有期结束时债券价格的影响(也隐含了对持有期之后未来将要收到的coupon 的再投资收益的影响)?2.第一项income yield 里面假设了在持有期内,收到的coupon 仍可以得到最开始承诺的YTM再投资收益率,(没有体现利率变化对于持有期内已经到手的coupon 再投资收益的实际影响?因为这应该已经和承诺的YTM不同了)
penny27 · 2019年02月12日
还是说就是假设持有期内还没有收到coupon,或者收到的coupon 在持有期内还没有进行再投资?