问一道题：NO.PZ201812020100001007 第7小题

“为什么增大correlation会增大尾部风险呢？应该是更集中了，落入尾部的值更少了呀？”

我们在构建Portfolio的时候，只要资产间的相关系数小于1，两两资产组合就能产生分散化的效果，尤其是当Correlation越小，代表资产间价格的变化越不相关、分散化的效果就越好。

分散化的效果越好，代表Portfolio里各个资产的涨跌并不一定呈现强同步，也就是不会出现计集体大涨、或者集体大跌的情况。

这道题就是担心在做压力测试时，会低估落入尾部的概率，然后问如何解决？

那就直接增加资产间的Correlation，Correlation增加，资产价格的涨跌相关性更强，更容易出现要么集体大涨、要么集体大跌的情况，放大了出现集体大跌的概率。

这样集体大跌的时候，Portfolio就会产生更极端的损失，于是就能测算出极端情况，最大损失是多少。

这点其实和现实也是比较接近的，当市场极端情况时，如金融危机，几乎所有资产都在下跌，很容易产生极端损失。几乎所有的资产都在下跌，那其实代表的就是资产间的Correlation极高，甚至有些资产间的相关性可能非常接近于1。

1

答案没有错的。

你说的也没错，Higher correlation会降低分散化效果。

但这道题的问题是问如何修正低估尾部风险的情况。

这道题对应的原题信息如下：

On another topic, Gerber is concerned that the scenario analysis models for the credit portfolio underestimate tail risk, and she asks Petit how to address this issue. Petit responds, “We can change the expected correlations between prices in our models to generate more extremely unusual outcomes.”

也就是说，在做情景分析时，Gerber 担心使用正常情况下的Correlation会低估尾部风险的程度；问如果解决这一问题？

解决这一问题的办法之一就是在做情景分析时，人为地加大资产间的相关系数，这样计算出来的损失更为极端，也就是修正了低估尾部风险的情况。