FI基础讲义202页,Take a long position in a bond futures contract中,何老师讲到(spread=Y长期-Y短期)不变,怎么理解?
发亮_品职助教 · 2019年01月28日
这块说做Carry trade的先决条件就是Stable yield curve,也就是说在收益率曲线形状预期不变的时候,才会做这个策略。
Carry trade的目的就是在两种不同利率之间进行借低投高,这里面存在息差。
所以,无论是使用Futures还是用其他手段做Carry trade,首先要保证息差存在,否则就可能会是失败的Carry trade。
而保证息差存在最简单的假设条件就是假设收益率曲线Stable,一个Stable的Curve,长期利率和短期利率之间的息差是恒定的。
关于Futures做Carry trade,Long futures天然就是带两个利率头寸,一个是Long 长期利率,一个是Short 短期利率;Short bond futures则相反。
主要原因是Bong futures的标的物首先是债券,一般是Long-term bond futures,那标的物就是长期债券;
而Futures合约的期限一般是短期,假设是3个月;所以通过每3个月滚动投资Futures,确实能够获得长期债券的头寸与收益,因为Futures始终会收敛于标的物(债券)价格。
但是因为Futures合约里面约定的价格,是以3个月的利率定价的,也就是说,Futures在3个月后的交割价格是以3个月利率定价的,合约到期后,Long方实际上需要支付的是以短期利率(3个月的利率)定价的价格;支付这个利率相当于以这个利率进行融资,Borrowing;而获得的标的物是长期债券,即长期利率。
所以Long bond futures就相当于Long 长期利率,Short 短期利率;为了使得这样的投资盈利,要保证长期利率减去短期利率的息差存在,最简单的假设就是Stable yield curve,即收益率形状不变,息差不变。