发亮_品职助教 · 2019年01月24日
期初按照资产的Duration等于负债的Duration构建好了Duration matching，此时只能保证未来一次利率变动的免疫；
利率变动一次之后，资产负债的Duration不再相等，因此不能保证对下次利率变动仍免疫；如果想要实现对下次免疫，就得重新调整资产的Duration，重新达到免疫条件。
我们在做Duration matching时，只是构建了期初资产负债的Duration相同，虽然保证了利率变动，资产负债的价值变动幅度相等，但是Duration也是会随着利率的变化而变化的，因此不能保证两者Duration的变动也相同，所以利率变动一次之后，两者的Duration就不再相等了，不再满足免疫条件，保证下次免疫。
债券收益率价格（Yield-Price）图，反映利率变动时债券价格的变动关系，如下图红线，其切线就是我们说的Duration，衡量债券价格对利率的敏感度，如下图绿线；
假设下图就是负债Liability的价格价格关系图；现在想要找到一个合适的资产匹配负债，就是说在利率变动时，资产和负债的价格变动一致；那最好的情况就是资产的利率价格关系图刚好和下图红线重叠；这样利率变动时，资产负债的价格都一致；
但更多的情况是不能找到一样情况的资产做到完美匹配，所以我们就使得资产的收益率价格变动图尽可能的贴近负债的收益率价格图，如下图所示：
蓝线代表资产的收益率价格图，红线代表负债的收益率价格图；期初时刻，就是图中的A点，我们做到了资产的线和负债的线相切，切线相同，即Duration相同，满足了免疫条件；也保证了利率小幅度变动时，资产负债的价格收益率图差不多重叠，保证了利率变动对两者的影响一致；
但发现，以A点为基础，无论收益率是上升，还是下跌，资产、负债的线不再共享一条切线，即Duration不再一致；因此就不满足Duration matchign的条件了，所以无法保证下次对利率的变动仍matching。
所以简单来说，就是期初保证了两者的Duration相同，保证了利率的变动时，对两者的价值影响相同；但是不能保证利率变动时，两者的Duration变动一致；一旦Duration变动不一致，那么利率变动后，Duration不再相等，也就不能保证下次对利率免疫。
利率变动一次后两者Duration不再相同，需要调资产的Duration达到重新匹配；此外，即便利率没有变，随着时间的变动，资产负债的duration之间也会逐渐产生一个Gap；随着Gap的变大，资产负债间也会逐渐不满足免疫条件，也就无法保证下一次利率变动时matching；
