penny27 · 2019年01月20日
发亮_品职助教 · 2019年01月24日
对的，其实假设是Stable yield curve，已经是提前知道了以后各期准确的利率了；所以每一期Coupon的再投资收益，每一期卖出债券的价格都是提前已知的；所以不管有没有持有至到期，哪怕是提前卖出，也可以在期初就算出来持有不同的期限的投资回报率，即持有期收益率（Total return），这点可以回想一下我们在第一个reading学到的收益率拆解公式。像你说的，这个数和期初购买债券时即定的YTM不一定一样。
持有至到期，我们也能提前算出来一个确定的收益，但是一定不能实现期初购买债券时的YTM的，要比这个期初的YTM小；比如期初购买债券时确定的YTM是6%，要使得债券持有至到期实现6%的收益，就要要求Coupon以6%进行再投资，但是因为此后每一期的收益是逐渐降低的，所以再投资收益是逐渐降低的，最终能够实现的收益是低于期初购买债券时YTM 6%的。
penny27 · 2019年01月25日
感谢第一部分的回答。对于持有到期的收益，还想确认下。我理解YTM是整个债券生命周期里的几何平均利率？比如说10年的固定coupon 债券，每年付息。YC stable 并向上倾斜。 我理解YTM是这10年间利率的几何平均（确实每年的再投资利率是递减的，不过由于YC不变，10年下来的几何平均值还是开始的YTM）。所以我以为如果持有到期，且YC stable，那么我们是可以实现YTM的。请问这个理解不对是吗？
发亮_品职助教 · 2019年01月22日
还是存在Reinvestment risk和Price risk的；
我们平常说的Reinvestment risk和Price risk，这两个Risk的来源是债券收益率（利率）的瞬时变化；在债券Maturity没有发生变化时，收益率的变化，尤其是降低时，使得未来Coupon再投资收益降低，产生Reinvestment risk；收益率变化，尤其是利率上升，未来卖出价格降低，产生Capital Loss；
而Stable yield curve是涉及到了时间期限，是指明年的收益率曲线复制今年的模样，虽然收益率形状没有变化，但是单看一支债券，从去年到今年，由于债券时间期限的减少，债券的收益率是变化的；向上倾斜的收益率曲线，在债券生命中，随着期限减少，债券的收益率一定是会逐渐减少的。
如果是这样的话，期初购买债券，会算出来一个债券的收益率YTM，这个收益率是假设未来的Coupon现金流以这个值进行再投资；如果随着收益率逐年降低，Coupon的再投资不能以期初即定的较高的收益率进行，所以是面临再投资风险的。
也是存在价格风险（Price risk）的，只不过我们更担心的是收益率上升时，价格降低的风险；而向上倾斜Stable yield curve是收益率逐年降低，收益率变动使得债券价格偏离债券期初购买时即定的价格摊销路线，所以是存在Price risk，有Capital gain。
penny27 · 2019年01月23日
嗯嗯，谢谢。我后来想了一下，理解为：如果YC 是stable 并且是向上倾斜，那么如果选择在到期前卖出的，是可以获得高于YTM的收益的。如果选择持有到期，那么是可以确定获得YTM收益的。 请问这么理解对吗？
penny27 · 2019年01月23日
不好意思，我重说一下，应该是YC是stable 并且向上倾斜，那么如果选择在到期前卖出的，是可以获得capital gain 的(不一定total return >YTM,取决于reinvest return 的下降和capital gain 的上升谁的变化更大)。如果选择持有到期，那么是可以确定获得YTM收益的。 请问这么理解对吗？
