请问老师，何老师在讲duration match时提到构建的portfolio 在利率变动一次之后还是能match的，此后再变动就不能match了，因此要进行rebalance。这怎么理解呀？
发亮_品职助教 · 2019年01月16日
主要原因是：Duration是债券自身的属性，债券的Duration不是一个固定值，其大小也会随着利率的变化而变化。而不同的债券其Duration对利率的敏感度不同，如果把资产和负债都看成大的债券，那么在构建免疫时只要求了两个债券的Duration相等，而并没有要求两个债券Duration对利率的敏感度也相等。
虽然期初我们构建好了免疫策略，保证了资产的Duration等于负债的Duration；即保证了利率变动时资产负债的变化幅度相同；
但是利率的变动，也影响了资产、负债Duration的大小，资产的Duration和负债的Duration会随着利率发生变化，并且变动幅度并不一定是同步的，两者Duration对利率的敏感程度不一定相同；
利率变动一次，虽然之前Duration相等保证了本次资产负债Match，但利率变动也使得资产负债的Duration变动，且两者不一定相等；此时，Duration不相等就无法满足免疫条件，也就无法保证资产组合对下一次利率变动免疫。
所以利率变动一次之后就需要Rebalance，调整资产的Duration重新达到匹配条件。
另外，哪怕利率没有发生变化，债券的Duration也会随着时间的流逝发生变化。
回想单期负债匹配用到的是资产的Macaulay duration=投资期=负债的期限。Macaulay duration就是衡量现金流的时间概念，随着债券现金流的发放、债券Maturity的临近，哪怕利率没有发生变化，其Macaulay duration也会发生变化。
而Macaulay duration和时间投资期的变化不是同步的，在构建好匹配策略那一刻两者相等，之后两者会逐渐有一个Gap。所以哪怕利率没变化，也需要定期对资产进行调整使Duration和投资期重新达到相等的条件。