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dora · 2019年01月08日

swaption collar

swaption collar可不可能是buying payer swaption and written receiver swaption?这样可以降低asset portfolio 的duration?duration gap只可能是asset的duration小于liability的duration吗?可不可能是大于,需要降低duration的情况呢?
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年01月11日

完全有可能是资产的Duration大于负债Duration,然后要求降低资产的Duration;

但是要注意,这里用Swaption调节的是Money duration;或者是BPV/PVBP;

在多期负债匹配一般是指Money duration,或者是BPV/PVBP;即考虑的是利率变动对变动金额的影响;

所以完全是有可能资产的BPV大于负债的BPV;


而使用BPV、Money duration的原因是管理Multiple liability时,如养老金,很容易出现资产负债的现值不相等的情况,而Duration也可能不相等,所以我们在匹配时,直接看的是Money duration/BPV/PVBP相等,从而使得利率变动时,两者的变动金额相等。


而当资产的BPV大于负债的BPV时,担心的是利率上升,利率的上升对养老金的Surplus的影响是不利的;资产的下降金额大于负债的下降金额,因此可以降低资产的Duration/BPV/PVBP,从而降低影响。


Payer swaption,是有负的Duration,Buy payer swaption可以降低资产的BPV;

换个角度理解,利率上升时,资产下降幅度大于负债下降幅度,养老金有“净亏损”;而利率上升,Swaption盈利,对购买者有利,盈利抵消了这部分“净亏损”;从而保证了资产负债在利率上升时匹配。

而Write一个Swap rate更小的receiver swaption,可以收到期权费,目的是期权费收入抵消上面购买期权的成本。当利率上升时该期权不行权;

当利率下降时,Receiver swaption被行权,投资者有亏损,但是利率下降养老金资产的上升幅度大于负债的上升幅度,养老金有”净收益”,冲抵Swaption的亏损,整个资产负债仍然匹配。

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