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lwang9 · 2018年12月31日

CFA level 3 机构投资者原版书课后题第三题gwartney international第一问

机构IPS这一章原版书课后题第三题 gwartney international的第一问:和pension负债 duration相同bond的return可用做pension的 discount rate,那pension liability 的discount rate是12%,asset的 return是10%,也就是PV asset的 discount rate 是10%, pension surplus应该是增加才对呀,为什么pension surplus会下降呢?
1 个答案

发亮_品职助教 · 2019年01月04日

这道题其实和你想的不太一样,如下图,是原题的截图,注意最下面的小字:

这个Duration为10的债券, 其去年的收益为:19%

其中有7%的收益来自Income期间收益;

有12%的收益来自Capital Gain;资本增值


然后题干也说了,Pension liability的折现率Discount rate,等于Duration相同的债券的折现率Discount rate;

本题中的Pension liability duration=10,也就是说Pension liability的折现率就是表格中Duration=10债券的折现率Discount rate;

但是这个题目的信息里面都没有提及到Discount rate,只提到了Duration = 10债券,去年的Capital gain为12%;

为什么这个债券会有12%的Capital gain呢?就是因为折现率Discount rate下跌,使其获得了12%的资本增值;

而Pension liability使用相同的折现率Discount rate,且Pension liability的duration和债券一样也等于10;

那就好办了,duration相同的两个债券,相同的利率变动,那么两个债券的价格变动幅度是一样的,既然债券增值了12%,那么Pension liability也应该增值12%;这样因为折现率的降低,Pension liability使用了更低的折现率,其得到的现值更大,增值了12%;

而资产的增值只有10%,因此Surplus更小。

 

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