问一道题：NO.PZ201511220100000501 第1小题

其实是：The cost of earning investment returns。

就是Foundation在管理的时候，会聘请专业的投研团队、产生管理费用、产生交易的费用等；

因此在运作Foundation时，会产生一定的Costs，所以赚取的Nominal return要先扣掉通胀，为Real return，然后再扣掉管理费用，为净收益。

只有当Nominal return先Cover掉Inflation和各项costs，才能保证Foundation的本金不受“损失”，即保持购买力；

Nomial return扣掉通胀，然后扣掉管理费用后，算出来的是一个净收益，这个净收益可以用来支持Foundation的项目，然后支付出去，并且法律要求只有当支付出去的至少满足5%，才能满足免税的条件。

因为Nominal return 扣掉通胀后就是Real return，所以Real return至少要有5%（达到免税条件），但这还不够，因为扣掉通胀后的收益还要Cover （交易）管理费用。

所以Real return至少要满足：5%的Spending rate加上（交易）管理费用才能达到免税的条件。

对应的就是最后一句话：the real return of the portfolio will have to equal or exceed 5 percent plus the cost of earning investment returns in order to preserve the foundation’s tax-exempt status