发亮_品职助教 · 2019年01月01日
对的，你的理解完全没有问题！
事实上只要将来实现的利率（Spot rate），比期初购买债券定价用到的Implied forward rate低，Riding the yield curve就成功；
你所说的长端利率下降，就属于这种情况；
Stable yield curve，也是保证了将来实现的利率（Spot rate），低于期初的Implied forward rate；
说起来比较抽象，举一个例子：
1-year spot rate: 3%
2-year spot rate: 5%
3-year spot rate: 7%
这是期初的Spot rate；而根据这个Spot rate，1年后的1-year forward rate f(1,1)等于7.039%；
计算公式如下：
也就是说，站在期初，对于一个2年期债券，Spot rate的信息反映是：未来第二年末现金流折现到第一年末使用到的利率是7.039%
而预测Yield curve stable，就是预测一年过去后，Spot rate仍为：
1-year spot rate: 3%
2-year spot rate: 5%
3-year spot rate: 7%
此时2年期的债券变成了1年期，最后一笔现金流折现到当前的折现率为3%，远远低于期初的Implied forward rate 7.039%，所以存在价格增值部分，即Riding the yield curve的收获。
也就是说，期初购买债券的时候，债券定价使用到的Implied forward rate很大，由于假设了Stable yield curve，收益率曲线没有实现期初的Implied forward rate，而是使用了更小的折现率。
你说所的长端利率下降，比起Stable yield curve来说，将来实现的利率更小了，也就是有更大的Capital gain部分。所以比Stable Riding the yield curve收益还高。
当然，Riding the yield curve的目的就是在预期收益率曲线不变的情况下，通过这种策略增强收益（相比较Buy-and-hold）；
如果能够精准的预测到未来长端利率下降，那直接增加Duration获得Capital gain；实际上Riding the yield curve的收益相比利率下降增加Duration获得的收益而言太小了；
