三级固收ppt227页buy convexity

Convexity是债券的优质属性，因为债券价格涨的时候可以助涨，债券价格跌的时候可以减少损失。因此Convexity越大，这个优势越明显。

所以其他条件相同的情况下，一般Convexity大的债券其市场价格比较高，获得的Yield就越少；所以如果利率没有发生较大的变动，没有享受到Convexity大的好处，反而付出了较高的成本，拖累了整个Portfolio的收益，这是第一点；

第二点，在改变Convexity的过程中，往往用到的是衍生品；为了保持Portfolio前后Duration一致，会卖出一个债券，然后买入对应的Option，使得调整前后Duration仍然一致，但是Convexity加大了。

在这个过程中，卖出债券损失掉了Coupon和Coupon reinvestment；Option并没有期间现金流收入。

讲义227是使用bond调Convexity的缺点；

而讲义P228这个结论是用Option调Convexity的缺点，如下图：

对应的Option调Convexity例子就是讲义229的例子。