发亮_品职助教 · 2018年12月16日
原本的Portfolio，是一个Laddered portfolio；
Portfolio的成份债券：maturities分布在1年期到30年期之间。
然后除了2年期、30年期的债券，卖出了其他所有期限的债券，调换成了2年、30年期的债券，并且保持了整个Portfolio duration前后不变。所以他的预测保留30年期、2年期债券的债券，是有利的；
因为30年期的Duration很大（相比2年期），长端利率下降，Portfolio价值就能增加较高。
而2年期债券的Duration太小，肯定是小于2的，对整个Portfolio的影响（相比30年期的）较小，所以即便2年期利率上升，债券组合价格下降幅度也不大（相比30年期的）。
整体来看，在这种收益率变动情况下Portfolio是受益的。
关于Steepening，和Flattening变动，是长短期相对变化。
Flattening是长期利率相对于短期利率，有更大的下跌幅度，有一个净下跌幅度，比较好记的如下图，
以中期为轴，如红线变成蓝线，长期相对短期有净下跌幅度：
或者是下图，按住短期不动，长期下跌，长期相对短期有净下跌幅度：
还有一个是按住长期不动，短期相对上升。长期也有相对的净下跌幅度。
而如果是下图，红线变成蓝线，这是Steepening，因为短期相对于长期下跌幅度更大，短期有一个净下跌幅度。
而红线变成蓝线，可以拆解成红线先向下平行移动到红色虚线，然后在以长期为轴，短期进一步下跌
所以短期有更大的下跌幅度，存在净下跌，这是Steepening。
你的疑问，可能就是上图，长期利率也下跌，短期也下跌，长短期都受益。但是注意，如果出现上面这个图，整个收益率曲线先向下平移了，所以直接调高整个Portfolio的Duration，受益更大。而不是像题干的操作保持duration不变。
