问一道题：NO.PZ2016031001000086 [ CFA I ]

题目是问通过一系列零息债券的持有期收益率（YTM），构建出来的是哪种收益率曲线图？

A.Par Curve

B.Spot Curve

C.Forward Curve

三个Curve都反映的是收益率（利率）与时间（Maturity）之间的关系。只不过用到的收益率（利率）不同。

Zero-Coupon Bond的折现率YTM，就是Spot Rate

如一年期零息债券的YTM就是1-year spot rate；

两年期ZCB的折现率YTM就是2-year spot rate；

一系列ZCB的YTM构成的收益率曲线，就是Spot Rate Curve.

Par Curve用到的是Par Rate。

Par Rate是人为构想出来的债券的收益率。这个构想出来的债券价格等于面值。

Forward Curve用到的是Forward Rate。

Forward Rate是隐含在Spot Rate里的信息。

比如三年的Spot rates是5%，代表借3年每年的利息是5%，1年的Spot rate是2%，代表借一年的利息是2%；

那么根据无套利，1年后借2年的利息可以由3年Spot rate5%，和1年Spot rate2%两个求出来。

这个就是Forward rate 1y2y。

一系列的Forward rate构成Forward curve。当然两个Spot rate中间可以求出多个Forward Rate，所以一条Forward Curve上的所有的Forward rates应该有相同的time frame.