PZ2018091707000010 中为什么close to the entrants会降低风险承受能力呢？

同学你好！

如果要从负债规模上判断对Fund风险承受能力的影响，需要关注的是Asset与Liability的相对规模（surplus状态）；而不是仅仅看资产或者负债的规模；如果即便负债规模较大，但是Asset更大，在其他条件一致的情况下，这个surplus仍然会增强Fund的风险承受能力。

所以你提问的那个角度不太对！（如果继续开放，有新员工的Liability，但也有新员工的Contribution！资产池也是在增加的）

这个Closed BD Pension Plan影响养老金风险承受能力的原因主要是从Time Horizon角度出发的！

影响Risk Tolerance的因素很多，但是首要的因素就是Time Horizon。

原版书给出影响Time Horizon的因素有两点：

1. 如果Pension继续向新员工开放，那么Fund是可以更新下去的。对于一个更新的BD Fund，员工的退休分布包括是短期内退休，中期退休，长期退休，所以整体而言Fund的time horizon可以较长。

相反，如果Fund关闭，Fund的参与者不更新，随着时间的流逝，养老金参与者的Age越来越大，Inactive employees的占比越来越高，员工的退休分布会逐渐是短期，中期，而不会没有一个较长期的时间，所以相比开放的养老金Time-horizon会变短。

从这个角度来讲，会使得Risk Tolerance降低；

2. 这个停止更新的Fund，退休的人占比只会越来越多，同时没有新参与者的Contribution增加资产池，那么Fund的流动性需求也会增加以支持越来越大的退休金支出；因此需要投资一些流动性较好稳定性强的产品。相反对于一个开放的Fund，新员工的Contribution可以满足一定的养老金支出，因此Fund可以投一些流动性相对较差的产品。这点上也影响了风险承受能力。