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粉红豹 · 2018年11月01日

两道经典题中的小疑问?



这道题目我做对了,我的解答过程也是完全一致,没问题。

有一个小疑问,在statement 2中,“if we want to finance total assets of 450$ million” , 这句话有两种理解方式,我在做的时候按照两种来做;

理解1:finance total assets 的total 的理解是融资“总共”450,然后再分配给equity 和debt,那么equity就是450*0.7=315,debt 就是450*30%=135,发现equity根本没有给出对应amount的成本。

只好作罢。

理解2:就是题目中的说法,finance addition 250million,finance(融资)后的total asset 是450 million。


那么问题来了,发亮老师,我觉得这道题目中这句话理解时的歧义很大,是不是?

其实跳出答案讲解看这句话,probably 就会理解成为我的第一种方式,因为finance是融资的意思,total asset 中total 的意思是adding equity amount and debt amount,对吗?





发亮老师好,这道题,我仔细想了,我认为题目出的很有问题。理解起来也有很大歧义,您看:

在算flotation cost 的时候是用总量180000为技术,乘以4%,得到了4320,也就是暗含了一个意思“ flotation cost 是包含在180000 cash outlay”的。正确答案中的4320也印证了这一点。

但是在答案中计算NPV of project 的时候,其实就应该直接用总的cash outlay 即“180000” 来算CF0 呀,的出来结果就是17548,即A选项。

但是答案很奇怪哦,答案竟然在180000的基础上又算了一个额外的4320 flotation cost cash outlay,其实就是重复算了哦?


所以这里应该怎么理解呢?


1 个答案

发亮_品职助教 · 2018年11月02日

第一个问题的考点实际上是在Break Point上。

我觉得确实有点歧义!如果用Additional Capital会完全没有歧义!用Total Asset容易让人想到New Capital;但实际上说到Total Assets应该要想到BS表里那个意思的Total Assets。否则如果要表达融资的话,应该是用Capital更合适。


第二道题完全没有问题;

发新股融资108,000;发行费用Flotation是按照发行规模计;

发行规模是108,000;所以发行费用是:108,000 × 4% = 4320


所以Debt + Equity 融资融到了180,000;但同时支付了一个4320的发行费;这个发行费也是这个项目期初的Cash Outflows当做成本算。

所以计算NPV的时候,要把发行费考虑到Cash Outflow里面;


这道题实际是考发行费的处理,因为题干说发行费是4%,有些人会把4%算到折现率里面,这样做是不对的!

因为发行费只影响期初融资,以后的项目现金流不受发行费的影响,如果把4%算到折现率里,就代表对未来每笔现金流都考虑期初发行费这个影响因素,这样算出来的NPV不准。

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