Effective duration must be used to estimate the interest rate sensitivity of Type II, III, and IV liabilities.
老师，我没见过这个知识点。我知道bond分为4类，但是Effective duration跟他们有啥关系？为什么第2,3,4类都要用Effective duration？
发亮_品职助教 · 2025年02月14日
这个在core有讲过。
债券的duration分成2类，一个是yield duration，包含modified duration, macaulay duration，以及基于他俩算的money duraiton, BPV等
这个yield是指债券自身的YTM。所以modified duration代表的含义是，当债券自身的YTM改变时，债券价格的敏感度。以上duration指标都是基于债券自身的YTM。
第二类是curve duration，包含effective duration，empirical duration，以及基于effective duration算的BPV, money duration等数据。
这个curve代表的是benchmark curve，基准利率曲线。所以effective duration反应的是，当基准利率改变1单位时，债券的价格敏感度。以上duration指标基于基准利率。
为什么要这么划分？
因为只有type 1 cash flow的债券，即，现金流amount与time都certain的债券（其实就是固定利率债券），才能写出来一个持有至到期的折现公式，才有一个存在意义的YTM，才有基于YTM的modified duraiton。也就是只有他才有yield duration指标。
而其他债券如果还想衡量利率敏感度，如type 2的callable, type 3的floating, type 4的DB fund or convertible contingent bonds, 这些债券，要么现金流amount不确定，要么时间time不确定，根本写不出一个有效的基于YTM的折现公式，所以没有基于YTM的modified duration。他们的YTM没有参考意义。
为了衡量他们的利率敏感度，我们只能想办法，让基准利率改变，然后再算他们的利率敏感度。即，让他们使用基于Benchmark rate的effective duration。
后面这个当结论，只有type 1 cash flow才存在modified duration（yield duration），其他3个类型的cash flow，只能用effective duration（curve duration）