Mock 1 第7题第3小问 laddered portfolio

因为barbell和bullet在很长一段时间都没有cash inflow，没办法产生即时的coupon reinvestment risk来balance他的price risk。

laddered portfolio能很好balance price risk和coupon reinvestment risk，这是他的特性哈。

具体理解如下：

那些未到期的cash flow，当利率改变时，他们的折现率改变，所以导致折现价值变动，存在price risk

那些已到期的cash flow，需要进行再投资，当利率改变时，会影响再投资收益coupon reinvestment risk。

coupon reinvestment risk和price risk对利率的反应天生就是相反的，所以两者可以一定程度balance。如利率上升时，再投资收益上升，coupon reinvestment risk的影响是正向的，但是折现率也上升，导致折现值PV下降，price risk的影响是反向的。但两者的影响可以一定程度上balance。

因为三个组合都存在未到期cash flow，所以利率改变一定会影响到他们的PV，会有Price risk。但是barbell与bullet的问题是，他们俩在很长一段期间里，都没有现金流inflow，没办法产生即时的、最新的coupon reinvestment risk来平衡price risk。

而laddered portfolio的特点是cash flow均匀分布，各个期限的cash inflow都有一点，理解成基本每年/隔期就有cash inflow流入。

所以只要利率改变，就有最新的cash inflow按照最新的利率投资，产生coupon reinvestment risk与price risk即时抵消。

如，利率上升时，债券的未到期cash flow的PV下降，但同时laddered portfolio手上就有cash inflow收到需要再投资，coupon reinvestment return上升，可以balance price risk的不利影响。

利率下降时，因为laddered有新的cash inflow产生需要再投资，此时再投资收益下降，产生不利的coupon reinvestment risk影响，但同时，利率下降，未到期cash flow的PV上升，price risk是有利的影响可以balance coupon reinvestment risk。

总之，laddered portfolio的特性就是隔期就会产生cash inflow产生即时的coupon reinvestment risk与price risk进行balance.

而bullet与barbell在很长一段时间都没有cash inflow，利率改变一定有price risk，但没有即时的coupon reinvestment risk进行抵消。