不是说日元利率低吗？为什么不是支付固定的日元利率呢？

这块的背景是这样：

这是一个日本的投资者，然后日元利率太低，所以去USD投资美国fixed rate bond。

但现在有个问题，就是将来收到的USD cash flow要换回日元，于是会面临一系列的currency risk。

为了消除这些汇率风险，那就考虑用cross-currency swap来进行对冲。

债券投资是收到USD cash flow，利用swap把这个USD fixed cash flow支付出去，换回来fixed JPY cash flow，这样就用swap锁定了换汇，避免了汇率风险。所以，在swap里面是收到Fixed日元cash flow哈，这是对冲头寸！视频这块就主要在讨论swap的头寸。

理论上应该签订：fixed-fixed cross currency basis swap，即，swap里面收到的JPY和支付的USD都是固定利率。

但是这样的cross currency swap不一定可以得到。这块的内容就是在讲，这个fixed-fixed cross currency swap可以用3个swap来构建。或者说，可以拆解成3个swap。

第一个swap是：

签订日元的利率互换（IRS），我们是收日元固定，支付日元浮动

receive JPY fixed, pay JPY floating

第二个swap是：

JPY与USD的cross-currency swap，但里面的利率是floating-floating

receive JPY floating + basis, pay USD floating

以上2个swap的JPY floating可以约掉。最终变成：

receive JPY fixed, receive JPY basis, pay USD floating

因为JPY basis这个浮点是在合约签订期初就锁定好的，相当于就是一个固定利率。所以Receive JPY fixed与receive JPY basis合并，形成一个新的JPY fixed，我们记为：receive JPY fixed。

所以以上2个合约汇总，投资为：

receive JPY fixed, pay USD floatinig

第三个swap是：

签订美元的利率互换，是收USD floating，付出USD fixed

receive USD floating, pay USD fixed.

以上3个合约的净头寸是：

receive JPY fixed, pay USD fixed

原本日本投资者买的USD债券收到fixed，现在通过以上的swap支付出去。换回来的是JPY固定收益。这样就用swap锁定了换汇汇率，规避了currency risk。