不太懂為何說透過long、short可把其他風險因子對沖掉，為何ㄧ買ㄧ賣能留下市值這個風險因子，有白話一點的解釋嗎？
Lucky_品职助教 · 2025年02月05日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好：
其实对于因素模型，细分一下有三类，分别是单因素模型，单指数模型，多因素模型。
单因素模型是最基础的，将所有的不确定性分解为经济整体的不确定性(系统性风险)，和特定公司的不确定性 (特定公司的风险)。
而能够使单因素模型具备可操作性的一个方法是，将标准普尔500这类股票指数的收益率，视为共同宏观经济因素的有效代理指标。通过这一方法能够推导出和单因素模型相类似的等式，称之为单指数模型，因为它使用了股票市场指数来代表共同经济因素。
多因素模型，同样是将收益分解为系统和公司特有两个部分, 但不将系统风险限制为单因素。运用多种因素的划分, 对风险进行解释, 可以更准确地描述风险和收益。
如今占主流地位的多因素模型，是法玛和弗伦奇提出的三因素模型。
同学应该还有印象，我们之前都学习过，法玛-弗伦奇模型中的系统风险因素有，公司规模、账面-市值比以及市场指数。
他们提出将小公司与大公司收益率之差，作为每期的规模因素，记为SMB(“小减大”)。类似地，账面-市值比由高账面-市值比公司与低账面-市值比公司的收益率之差测量，记为 HML（“高减低”)。
我说了这么多，主要就是想表述一下，课程中讲到的，对这些因素，通过long short的头寸，并不是消除掉系统性风险，而是通过对某一类系统性风险因子做对冲，从而得到premium return，这个和我们学过的对冲基金的很多策略都是一个道理。
而关于非系统性风险，我们再用因素模型（无论是上面的那种）来计算资产配置后的预期收益的时候，注意，是求expected return，这种情况下，所有的非系统风险，或者说是公司特有风险，都要求预期值，也就是平均值，那它们的预期值就是0。
或者简单一点来说，我们在做资产配置的时候，就是要尽可能的通过分析不同资产之间的相关性，分散掉非系统性风险，但是系统性风险是无法通过资产配置来消除的，只有通过对各种系统性风险因子进行对冲，才能得到超额收益。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！