Conversion factor

就是bond futures的标的物债券是基于一个虚拟债券。所以bond futures的报价其实是基于这个虚拟标的物的报价。

short futures一方在实际结算的时候，有一个债券备选池。short方有权选择在备选池里面任选一个债券进行交割。

这里面可能存在价值不对等的情况。

因为按照原理，bond futures的long方应该支付给short方的价格是bond futures价格，而这样价格是基于虚拟债券的报价。

但short方交割的债券却是一个不一样的债券。

所以会存在long方支付的金额与short交割的债券价值不一样。

为了让双方的价值对等，就引入一个conversion factor进行调平。CF是交易所提前设定好的，备选池里面的每个债券都有一个CF。

给bond futures的市场报价乘以CF，这是long方实际支付给short方的价格。

如果short方交割的债券是A债券，则给bond future price乘以A债券的CF，得到long方支付的价格。

如果short方交割的是B债券，则bond future price乘以B债券的CF，这是long方支付的价格。

所以long方支付的价格不是bond future prices，而是bond futures price乘以实际交割债券的CF。

于是CF起到的作用就是调平等式，有：

futures price × CF = bond price

futures price×CF是long方实际支付的价格，这样就保证short方交割的bond value与long方实际较高的价格一致。

如果算BPV的话有：

Futures BPV × CF = CTD Bond BPV

则得到讲义的公式：Futures BPV = CTD Bond BPV / CF

在固收这里，如果要用futures来做duration-matching，Futures的BPV基本上是题干的已知数据，无需在额外求了。