No.PZ202501020400000102

提问里面说的这个情况有点问题哈。如果是信用状况变差，调仓换股的话，应该是考虑卖出低级别的债券，买入高级别的债券，来避免信用状况变差的影响。

买短期债券和卖长期债券，这个无法从信用状况变差这个信息得到。除非我们是知道在同一条credit spread curve上，短期credit spread和长期credit spread发生了相对改变，所以才考虑调整短期和长期的头寸。

不过本题不涉及提问里面的思考角度哈！这道题的出题角度是这样：

2. Which of the following best supports Smith’s argument against Nucor’s idea to sell 30-year BB-rated bonds and buy 5-year BB-rated bonds?

这道题的题干条件是上面这句。

这道题问：选项里面的哪一个会best supports Smith's argument，也就是哪个选项会支持smith的言论。

所以，我们要找到smith的言论。这道题的对应的题干条件是下面这段：

To reduce the spread duration of the portfolio to better match that of the index, Nucor is contemplating selling 30-year BB-rated corporate bonds and buying an equal amount of 5-year BB-rated corporate bonds. Smith argues that the trade could lead to even greater losses.

smith的言论是：smith argues that the trade could lead to even greater losses，即，这样的交易会带来更大的losses。

而这个trade是啥？是前面Nocor提出的：卖出30年期BB级别的公司债，买入等金额的5年期的BB级公司债：

contemplating selling 30-year BB-rated corporate bonds and buying an equal amount of 5-year BB-rated corporate bonds

所以，在选项里面要找，哪句会说明以上策略产生巨大亏损。

选项A说，这个策略无法降低组合的spread duration。

The trade is unlikely to reduce overall spread duration

这个说法错误。因为我们是卖出了30年期的BB级公司债，买入了5年期的BB级公司债。

债券的duration，包括spread duration是和债券期限成正比的。

所以，30年期BB级别债券的spread duration肯定大于5年期BB级别债券的SD.

以上的交易策略，只会降低组合的spread duration。选项A错误。同时，选项A的说法也不涉及策略的盈亏讨论，也不能说明这个trade会有亏损，所以选项A其实就是干扰信息。

选项B说：

The credit curve may invert for lower-quality bonds in a sell-off

credit curve会发生invert，即，短期的credit spread大幅上升，长期的credit spread大幅下降，导致credit spread curve出现倒挂。

在选项B里，sell 30-year, buy 5-year一定有亏损。因为长期的credit spread大幅下降，我们还卖出了30-year，没有享受到30-year价格上升的capital gain。

同时，buy 5-year，还承担了短期credit spread上升带来的capital losses。所以，在选项B的背景下， sell 30-year, buy 5-year一定是亏损的。选项B符合题干条件。

选项C说：

The trade is unlikely to reduce overall DTS (duration times spread)

这样的交易，无法降低DTS

已知DTS = spread duration × spread

卖出的30-year债券和买入的5-year债券，都是BB级别的，所以spread是一样大的，策略前后spread不变。

但是，卖出30-year债券，买入5-year债券，这种调仓会使得组合的spread duration大幅降低。于是会使得DTS降低。选项C描述错误。

选项C其实和本题的产生亏损没有关联，也无法说明该策略有亏损，选项C也是一个干扰信息。

这道题的关键就是题干信息的定位。也不用过多考虑其他信息哈。