coupon reinvestment的期限不等于investment horizon

这个Investment horizon就是单期负债的到期日。因为这里投资的目标就是去偿还负债，所以负债的到期日多长，资产的投资期investment horizon就应该多长。

债券的Macaulay duration衡量的是投资收回债券所有现金流的平均时间。

当Macaulay duration > investment horizon时，

investment horizon更短，意思是，负债都到期了，但资产的Macaulay duration更大，还有债券的现金流没有收回。所以，我们应该要提前变卖债券资产来偿还负债。提前变卖，就是会存在price risk。所以直接得到结论，这时候price risk占主导地位。

还可以更进一步理解，因为investment horizon更小，意思是coupon的再投资时间较短。再投资时间短导致coupon reinvestment risk较小。

所以此时，price risk > coupon reinvestment risk，price risk的影响占主导。

当Macaulay duration < investment horizon时，

意思是，在investment horizon更大，Macaulay duration更小。在负债到期之前，已经收回了债券资产的所有现金流（因为Macaulay duration更小）。这些现金流需要进行再投资，直至负债到期，所以面临非常大的再投资风险。coupon reinvestment risk占主导地位。

总结一下：

分析的时候，将Macaulay duration理解成收回所有现金流的平均时间。

将investment horizon理解成负债到期日。

当Macaulay duration > investment horizon，就是负债已经到期了，但资产的所以现金流还未收回，需要提前变现，于是有巨大price risk

当macaulay duration < investment horizon，负债还未到期，资产已经收回了所有现金流，需要进行再投资，所以有巨大的coupon reinvestment risk。