这道题就是考查Forward rate bias的理解。关于汇率与利率的关系，我们学过2个interest rate parity。
一个是covered interest rate parity。这个利率平价一定成立，因为他是forward外汇远期合约的定价机制。这个利率平价就是给foward合约定价F的：
这里面说，如果本国利率rDC更高，国外利率rFC更低，则Forward合约里面锁的的汇率是：高利率国家汇率贬值，低利率国家汇率相对升值。
汇率的升贬值完全就等于两国的利息差，汇率升贬值会抹平息差。
所以，在两个国家投资，且用foward合约锁定换汇汇率，则换成同一个货币之后，两国的投资收益率是一样大的。
这个covered interest parity是一定成立的，因为里面存在着强约束关系，就是我们可以用forward合约，两国利率进行套利。如果不成立，强约束套利会推动着这层关系成立。
还有一个利率平价，是uncovered interest rate parity。
他是说，从长期来看，利率高的国家汇率贬值，利率低的国家汇率升值。最终，汇率的升贬值恰好抹平了两国息差，考虑汇率升贬值之后，两国的投资收益率换成统一货币后，应该是一样大的。天下大同。
可以发现，uncovered interest rate parity与covered interest rate parity的理念是一样的，都是低利率国家货币升值，高利率国家货币贬值，且升贬值幅度恰好抹平息差。
但区别是，CIRP里面涉及的汇率是forward合约锁定的汇率。covered interest rate parity一定成立，有forward合约的套利保障他一定成立。
而uncovered interest rate parity不一定成立，因为没有forward合约的强套利机制，只有从长期来看，才会趋向于成立。UCIRP里面涉及的汇率是预期的未来市场汇率。
所以，如果UCIRP与CIRP同时成立，那么代表的是UCIRP预期的未来市场汇率，就等于CIRP里面forward合约锁定的汇率。
如果UCIRP不成立时，forward合约里面锁定的汇率就不等于预期的未来市场汇率。这种不相等，就是forward rate bias。
题目说，如果存在forward rate bias，其实是告诉我们，UCIRP不成立。那我们就可以借入低利率，投资高利率，来赚取两国的息差。因为此时汇率波动不会抹平息差。我们做carry trade是有可能赚到息差收益的。这是做carry trade的一个理论前提：UCIRP不成立，汇率波动不会抹平两国息差。
选项A：
Investors tend to favor fixed-income investments in currencies that trade at a premium on a forward basis.
这里面的currencies that trade at a premium on a forward basis是说，forward合约里面锁定的汇率，比当前的市场即期汇率更高，forward rate存在premium。
在forward合约里，利率低的货币forward会升值，存在forward premium。所以这句话实际是想说，这个货币是低利率国家的国家。
我们应该是借入低利率国家货币，而选项A却说：favor fixed-income investments在这个货币上，选项A是说应该投资这个低利率货币。
这个说法错误。
选项B：
Investors tend to hedge fixed-income investments in higher-yielding currencies given the potential for lower returns due to currency depreciation.
选项B说，投资高利率国家时，应该要进行hedge，因为该国的货币会贬值。
在利用UCIRP进行carry trade时，是不会进行hedge的。
如果使用forward进行hedge的话，是无法赚到息差的，因为使用forward就涉及到了CIRP，forward合约锁定的汇率波动会抹平息差。最终赚到的收益率为0.
所以选项B其实就不是UCIRP的应用。
选项C：
Investors tend to favor unhedged fixed-income investments in higher-yielding currencies that are sometimes enhanced by borrowing in lower-yielding currencies.
这里说，投资者会borrow lower-yield currencies，借入低利率，同时投资higher-yield currencies投资高利率，并且不hedge（unhedge）。
这点完全正确。在UCIRP不成立时，就是借入低利率，投资高利率赚取息差。并且不会进行hedge。所以本题选C
这道题其实就是要从forward rate bias推出uncovered interest rate parity不成立，然后知道在这种条件下，carry trade是盈利的策略。所以要借低利率，投资高零零赚息差。而且carry trade不会进行hedge。
