关于 Tests Of Benchmark Quality的问题.aa.bb.cc

嗨，爱思考的PZer你好：

上下文讨论了基准应该不反映系统性偏差，以及主动管理收益（A）应该与经理的投资风格不相关。接着，通过E和S之间的正相关关系，指出了当经理的风格与市场偏好一致时，账户可能会获得超额收益。

现在，来看最后一句话：“When a manager's style (S) is in (out of) favor relative to the market, we expect both the benchmark and the account to outperform (underperform) the market.” 这句话的意思是：

当经理的风格（S）相对于市场是受欢迎（或不受欢迎）的时，我们预期基准组合和经理管理的账户都会相对于市场表现得更好（或更差）。

这句话与上下文的关系在于：

1. 风格与市场的关系：它直接关联了风格收益（S）与市场的相对表现。当风格受欢迎时，即风格收益为正且较高时，意味着这种风格在市场上表现良好。
2. 基准与账户的表现：由于基准组合是根据经理的风格构建的，因此当风格受欢迎时，基准组合也会表现良好（相对于市场）。同时，如果经理能够紧密跟随其风格并获得主动管理收益，那么经理的账户也会表现良好。
3. 预期的一致性：这句话强调了当风格与市场偏好一致时，无论是基准还是账户，都应该能够超越市场表现。这符合投资风格对业绩影响的基本理论。

因此，这句话并不是与上下文无关的，而是对上文关于风格收益、基准收益和账户收益之间关系的进一步阐述和总结。它帮助我们理解，在风格与市场偏好一致的情况下，基准和账户都有可能获得超越市场的表现。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！