求回答以下两小问

嗨，努力学习的PZer你好：

第三题：

Client 1对Eng的投资限制，只能购买期限在三年以内的债券，即便Eng认为5年期债券的回报更高，他仍然只能投资三年以内的债券。我们需要分析这种限制与哪种理论最符合。

A. Preferred Habitat Theory

• 错误原因：优选栖息地理论认为，投资者通常有他们偏好的期限范围（“栖息地”），但是如果收益足够高，他们也愿意偏离这个范围，投资其他期限的证券。然而，Client 1明确限制了Eng只能投资三年期或以下的债券，而没有给他偏离这个范围的选择，即使Eng认为5年期债券的回报更高。因此，这个选项不符合题目描述。

B. Liquidity Preference Theory（流动性偏好理论）

• 错误原因：流动性偏好理论假设，投资者偏好短期债券，因为它们的利率风险更低，并且会要求较长期限的债券提供流动性溢价来补偿额外的利率风险。但Client 1的要求是Eng只能投资三年期及以下的债券，并不是为了捕捉流动性溢价，而是纯粹限制在这个期限范围内。因此，这与流动性偏好理论不符。

C. Segmented Markets Theory（分割市场理论）

• 正确原因：分割市场理论认为，投资者和借款人对不同期限的证券有固定的偏好，他们只会在自己偏好的期限范围内投资，不会轻易偏离。Client 1对Eng的限制正好符合这一理论的假设：即使Eng认为投资5年期债券会有更高回报，他也无法跨越这个期限，因为Client 1明确规定只能投资三年期及以下的债券。因此，这种限制最符合分割市场理论的假设。

Client 1对Eng的投资限制，即只能购买三年期及以下的债券，即便5年期债券回报更高也不能投资，这种限制最符合分割市场理论（Segmented Markets Theory）。该理论认为，市场参与者在特定期限范围内有固定的投资偏好，无法轻易偏离。因此，答案是C。

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嗨，努力学习的PZer你好：

第二题：

这道题的背景是Eng预计未来的即期利率（spot rates）将保持不变。因此，在这种情况下，债券的回报将会是当前的远期利率（forward rates）。根据题目，Eng的客户持有一只3年期的零息债券。题目要求计算该债券在第一年的回报率。

Eng假设即期利率不变的情况下，债券将“沿着收益率曲线下滑”（roll down the curve），也就是说，随着时间推移，当前持有的3年期零息债券会变成2年期债券。根据远期利率，第一年的回报将是当前预测的第二年的一年期远期利率f(2,1)，即1.95%。

如果即期利率曲线保持不变，债券的回报会与远期利率一致。计算过程如下：

1. 今天的3年期零息债券价格为： Price=1/(1+r(3))^3=1/(1.0145)^3≈0.957732
2. 一年后，债券将变成2年期零息债券，新的价格为： Price=1/(1+r(2))^2=1/(1.0120)^2≈0.976425
3. 第一年的回报率： Return=0.976425/0.957732−1≈1.95%

这个回报率刚好等于题目中给出的f(2,1)远期利率，因此正确答案是C。

题目的关键在于Eng的假设，即期利率曲线保持不变。因此，债券回报与远期利率相关。对于3年期零息债券的第一年回报，应该看一年后的2年期远期利率，也就是f(2,1) = 1.95%。这就是该债券在第一年的预期回报，选项C是正确的。

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